En los últimos dos años, los inversionistas estadounidenses han movido su capital hacia estrategias de inversión sostenibles y responsables a ritmos sorprendentes, y los activos gestionados han pasado de $12 billones en 2018 a $17.1 billones en 2020. Este aumento del 42 % sugiere que aproximadamente 1 de cada 3 dólares gestionados por profesionales en Estados Unidos tiene algún nivel de mandato medioambiental, social y de gobernanza (ESG).[1] Si bien hay muchos enfoques diferentes de esta forma de inversión, ha habido un creciente interés en el área específica de las finanzas sostenibles desde que el Banco Europeo de Inversiones (BEI) emitió el primer "bono verde" del mundo, llamado Bono de Conciencia Climática, en 2007.

En general, la financiación sostenible se refiere a la práctica de incorporar los factores ESG en la toma de decisiones financieras. Para los inversionistas, esto significa investigar y comprar títulos cuyos ingresos ayuden a mitigar los riesgos ESG importantes y/o a capitalizar las oportunidades ESG. Para los emisores, esto significa vender títulos para estos proyectos, por ejemplo, el Bono de Conciencia Climática del BEI era un producto estructurado cuyos ingresos se destinaban a proyectos de energía renovable y eficiencia energética. Las preferencias de los inversionistas y las metas de los emisores con respecto a la financiación sostenible pueden variar, y constituyen un mercado en constante crecimiento de soluciones que abarcan la financiación de proyectos individuales (p. ej., parques eólicos), iniciativas operativas (p. ej., eficiencia energética), créditos (p. ej., préstamos con beneficios de precios) y productos bursátiles (p. ej., fondos de bonos verdes). 

Según nuestra experiencia, las soluciones más utilizadas son los bonos y/o los préstamos que entran en las siguientes categorías: 1) Verde, 2) Social, 3) Sostenible y 4) Vinculado a ESG. El siguiente gráfico destaca las diferencias entre estos enfoques, con un grado significativo de personalización posible dentro de cada categoría.

Instrumentos de financiación sostenible más utilizados[2]

Verde Social Sostenible Vinculado a ESG
  • Uso medioambiental de los ingresos (UOP)
  • Eficiencia energética, edificios verdes, prevención de la contaminación, etc.
  • Más frecuente en el mercado de bonos
  • UOP orientado a mejorar la vida de una población específica
  • Acceso a servicios esenciales (educación, formación profesional, atención médica y servicios financieros)
  • Vivienda asequible, seguridad alimentaria, COVID-19 capex
  • Incorpora UOP tanto verdes como sociales
  • Se espera que el crecimiento se acelere por las financiaciones relacionadas con la pandemia
  • Emitido para fines corporativos generales (sin UOP específico)
  • Se identifican los indicadores clave de rendimiento (KPI) para el emisor
  • Beneficio de precio vinculado al cumplimiento de los KPI
  • Más prevalencia en el mercado de préstamos


Un mercado que evoluciona rápidamente

La creciente demanda de inversiones centradas en las cuestiones ESG puede ofrecer oportunidades únicas a las empresas, y los emisores y prestatarios estadounidenses están trabajando para aprovechar el momento. Desde 2012, la oferta anual de valores de renta fija ESG ha crecido a una tasa de crecimiento anual compuesta de aproximadamente el 49 %: de $31 mil millones a $758 mil millones a finales de 2020. Antes del 2012, todas las emisiones centradas en ESG sumaban solo $105 mil millones.[3]

Gráfico 1. Crecimiento de las finanzas sostenibles

 

Consultar la versión accesible de esta tabla.

A medida que el mercado ha evolucionado, también han evolucionado las metas de los productos financieros sostenibles. Históricamente, los productos verdes, sociales y sostenibles se centraban principalmente en el uso de los ingresos, con los objetivos descritos en los documentos de oferta. Un ejemplo de este enfoque es el primer Bono Verde de PNC, emitido en 2019, que busca apoyar proyectos de energía renovable, eficiencia energética y construcción ecológica, un resumen del cual se puede encontrar aquí.

Más recientemente, las iniciativas de financiación sostenible han ayudado a los emisores a mejorar sus perfiles ESG al tiempo que alcanzaban sus metas financieras y operativas. Muchos emisores están aprovechando las estructuras vinculadas al ESG, lo que significa que en lugar de designar usos específicos de los ingresos del préstamo, los préstamos vinculados al ESG están estructurados para proporcionar un beneficio de precios a los prestatarios que logran un progreso periódico hacia KPI únicos y negociados. Por ejemplo, una empresa manufacturera con grado de inversión cerró recientemente una línea de crédito renovable sindicada de $800 millones. Basado en las mejoras del perfil ESG de la organización evaluado por Sustainalytics,[4] el precio girado del préstamo rotatorio podría reducirse hasta en 5 puntos básicos (bps). Por el contrario, si el perfil ESG de la compañía se deteriorara, podrían sufrir un impacto negativo en los precios de hasta 5 puntos básicos. La floreciente demanda de productos de inversión ESG está proporcionando un mercado fácilmente disponible para los emisores interesados en financiar metas centradas en la sostenibilidad a tarifas atractivas. 

Financiamiento sostenible en atención médica

La crisis sanitaria mundial de la COVID-19 ha reavivado y acelerado el interés de los inversionistas por los factores ESG en todo el panorama empresarial. Dados los titulares y la gran atención prestada a la industria de la atención médica en el último año, no es de extrañar que se haya prestado más atención a las cuestiones ESG dentro del sector que podrían indicar lo bien que las empresas están gestionando las vulnerabilidades en sus operaciones. Además, las organizaciones de atención médica pueden transmitir sus iniciativas utilizando ambos lados del balance, ya sea estableciendo metas de política de inversión o accediendo a los mercados de capitales con bonos que tengan un uso sostenible de los ingresos. Primero, nos centraremos en el lado del financiamiento.

Los bonos sociales centrados en la atención médica son incluso anteriores a los Bonos Verdes, con la emisión del Fondo Financiero Internacional para la Inmunización (IFFIm) en 2006, que apoyó el desarrollo, la adquisición y la distribución de vacunas para la Gavi, una alianza mundial de vacunas.[5] En la actualidad, los países se enfrentan a una deuda creciente por las respuestas de COVID-19, e incluso los gobiernos nacionales están recurriendo a mecanismos de financiación sostenible para mejorar los servicios, los suministros y las infraestructuras de atención médica. Por ejemplo, la seguridad en el lugar de trabajo, la gobernanza de los productos y el acceso a los equipos de protección individual (EPI), entre otros suministros médicos clave, entran de lleno en la "S" y la "G" de ESG.

A nivel empresarial, la financiación sostenible durante la pandemia se ha utilizado para apoyar los préstamos a hospitales, centros de cuidados de salud y fabricantes de productos sanitarios. Un ejemplo reciente es el del Hospital Infantil de Seattle (SCH), un proveedor de atención sanitaria sin ánimo de lucro, que trató de reforzar su balance y apoyar sus objetivos ESG accediendo a los mercados de capitales. El SCH emitió $402.075 millones de Bonos Verdes en febrero de 2021 para respaldar su meta de neutralidad de carbono para el 2025, y en pos de esa meta, el hospital está construyendo nuevas instalaciones energéticamente eficientes y ampliando las existentes más cerca de donde viven los pacientes y empleados. El SCH también ofrece incentivos para que el personal encuentre medios alternativos para desplazarse, y está ampliando las opciones de trabajo a distancia para reducir aún más su huella de carbono. Se espera que los proyectos reciban la certificación de Liderazgo en Energía y Diseño Medioambiental (LEED) una vez finalizados y, a través de esta emisión, el SCH pudo conseguir algunos ahorros en las tasas de interés al reembolsar los bonos existentes al mismo tiempo. El memorando de oferta completo puede consultarse en munios.com.

El Hospital Infantil de Seattle es solo un ejemplo actual de organizaciones de atención médica que aprovechan con éxito la reciente ola de interés en las finanzas sostenibles entre la comunidad de inversionistas. Los usos de la financiación sostenible seguirán evolucionando con el mercado, y es importante que los emisores construyan un marco para que la organización pueda definir, medir, seguir e informar sobre las iniciativas ESG a los inversionistas y a la comunidad.

Además de considerar el uso de los ingresos de la financiación sostenible, las organizaciones también están buscando formas de gestionar los riesgos materiales de ESG y posicionarse para una mayor resiliencia frente a futuras crisis. Dentro del amplio abanico de empresas de atención médica, desde los servicios informáticos de atención médica hasta los productos farmacéuticos y la prestación de atención médica, pasando por los equipos y suministros médicos, hay una serie de cuestiones E, S y G que las empresas pueden querer tener en cuenta para una financiación verde, social, sostenible o vinculada a las ESG.

Por ejemplo, los emisores podrían centrarse en las siguientes cuestiones ESG como parte de su oferta:

Problemas ESG sustanciales[6]

Medioambiental Social Gobierno
  • Intensidad de las emisiones de GEI* - Operaciones
  • Gestión energética
  • Gestión de residuos y materiales peligrosos
  • Impacto medioambiental de los productos y servicios
  • Diseño de productos y gestión del ciclo de vida
  • Derechos humanos en la cadena de suministro
  • Privacidad de datos y seguridad
  • Acceso a servicios y precios
  • Calidad y seguridad de los productos
  • Ética de publicidad y mercadeo
  • Salud ocupacional y seguridad
  • Compromiso del empleado, diversidad e inclusión
  • Resiliencia del modelo de negocio
  • Derechos de propiedad intelectual
  • Ética empresarial
  • Prácticas anticompetitivas
  • Supervisión de políticas ambientales y regulatorias
  • Soborno y corrupción

* "GEI" = Gases de Efecto Invernadero

Beneficios adicionales de la financiación sostenible

Al considerar los beneficios de la financiación sostenible, está claro que van más allá de los posibles resultados financieros. Los emisores y prestatarios que buscan generar fondos a través de la financiación sostenible suelen hacerlo como reflejo de su propósito, misión o valores corporativos. El proceso de mercadeo de las finanzas sostenibles puede ofrecer a los emisores una plataforma para comunicar mejor estos valores a la comunidad de inversionistas y a los consumidores. Lo que a menudo puede incluirse como una sección menor de un prospecto se convierte en el foco principal de una cuestión o iniciativa de sostenibilidad. Una representación minuciosa de los objetivos ESG de una organización y de su misión general es lo que atraerá efectivamente a los inversionistas.

Centrarse en los riesgos ESG materiales, o en cuestiones que podrían afectar al valor económico de una empresa o inversión, puede ser una oportunidad para mejorar el perfil ESG de una empresa, que no solo es cada vez más importante para los inversionistas, sino también para las agencias de calificación y los clientes. Una novedad más reciente en el ecosistema de las finanzas sostenibles es el papel que los factores ESG están desempeñando en las evaluaciones de las empresas por parte de las agencias de calificación. Por ejemplo, en enero de 2019, Fitch anunció que comenzaría a destacar cómo los factores ESG influyen en sus decisiones de calificación. S&P también anunció que incluiría una sección de consideraciones ESG en sus informes de calificación, y Moody's adquirió una participación mayoritaria en Vigeo Eiris, una empresa europea de investigación, datos y evaluación ESG con sede en París (Francia), con el objetivo de integrar más profundamente los factores ESG en sus calificaciones.

Si esta tendencia continúa, y las agencias de calificación tienen en cuenta el historial de un emisor en cuestiones ESG a la hora de realizar su análisis holístico de calificación, aquellos con sólidos fundamentos ESG, incluida la capacidad de articular claramente las iniciativas ESG clave, pueden ver un beneficio adicional en la fijación de precios gracias a calificaciones crediticias comparativamente más altas.

Financiamiento sostenible y la perspectiva del inversionista

El rápido crecimiento de los activos destinados a estrategias de inversión responsable y sostenible (IR) refleja no solo las preferencias de los inversionistas, sino también la evolución de los productos de inversión en el mercado. La falta general de estandarización en las soluciones de IR ha introducido una sopa de letras de importante jerga que puede llevar a la confusión a los inversionistas y a los operadores corporativos a la hora de navegar. En PNC, la inversión responsable es un término general que se utiliza para ayudar a nuestros clientes a articular cómo les gustaría integrar sus valores o su misión en sus carteras de inversión.

No existe un enfoque único para integrar la IR en una cartera de inversión, pero muchos inversionistas tienden a seguir el "ABC de la inversión responsable", con la intención de:

  • Evitar el daño excluyendo o restringiendo determinadas exposiciones de la cartera que puedan entrar en conflicto con un conjunto de valores y/o la misión de la organización.
  • Beneficiar a las partes de interés apoyando determinados valores o causas que evalúan o se comprometen con los factores ambientales, sociales y de gobernanza.
  • Contribuir con soluciones mediante la definición de metas en torno a un problema medioambiental o social específico y la asignación de capital hacia ese objetivo.

Históricamente, muchos inversionistas, incluidas las organizaciones de atención médica, pueden haber evitado ciertos activos, como las empresas tabacaleras o los fabricantes de armas, dado el impacto adverso para la salud de tales inversiones. Ahora se están expandiendo para incluir también la "B" y la "C", explorando cómo la inversión responsable puede utilizarse como una extensión de su misión. En este caso, las juntas directivas están invirtiendo para apoyar la diversidad, la equidad y la inclusión, o incluso para apoyar las innovaciones de atención médica y la mejora de los resultados.

Los puntos de vista heredados sobre la inversión responsable y el rendimiento financiero también siguen prevaleciendo, pero hay un conjunto creciente de pruebas industriales y académicas que demuestran que se pueden lograr tasas de rendimiento ajustadas al riesgo junto con objetivos no financieros. El rendimiento financiero, al igual que el de otras estrategias de inversión basadas en objetivos, puede depender de una serie de factores, no solo de la IR o ESG. Aun así, durante la volatilidad sin precedentes de los mercados a lo largo de la pandemia mundial, las estrategias de inversión responsable y sostenible se han comportado en línea, y a menudo han superado, sus índices de referencia estratégicos.[7] En cualquier caso, los activos siguen creciendo para las estrategias de IR, mientras que persisten el escepticismo y las ideas erróneas.

Conclusión

Si bien los activos que se destinan a la inversión responsable y a las estrategias de financiación sostenible han crecido significativamente en los últimos tres a cinco años, los acontecimientos del último año han acelerado el progreso más rápido de lo que incluso muchos expertos esperaban. La adopción de propuestas de los accionistas y la evolución de los entornos normativos y políticos también han elevado la conversación en las juntas directivas y entre los inversionistas. Tras la pandemia de COVID-19, el sector de la atención médica buscará especialmente formas de salvaguardar sus modelos de negocio frente a un futuro potencialmente incierto, y con la evolución de la gama y la sofisticación de las opciones de financiación sostenible, estas estrategias pueden ayudar a las empresas a afrontar este momento único. La financiación sostenible ofrece una serie de soluciones potencialmente a medida para las organizaciones que buscan obtener capital para llevar a cabo proyectos sostenibles, y la creciente demanda de valores ESG proporciona un mercado fácilmente disponible para los emisores interesados en financiar objetivos sostenibles a tasas atractivas.

Para obtener más información sobre cómo podemos ofrecerte ideas, perspectiva y soluciones, contacta a tu gerente de relaciones o llena un simple Formulario de contacto y nos comunicaremos contigo.


Versión accesible de los cuadros

Gráfico 1. Crecimiento de las finanzas sostenibles

Año Préstamos para el financiamiento sostenible 
2012 $31 mil millones
2013 $28 mil millones
2014 $65 mil millones
2015 $86 mil millones
2016 $146 mil millones
2017 $238 mil millones
2018 $309 mil millones
2019 $566 mil millones
2020 $758 mil millones