Entorno de tasas de interés bajas

El inicio de la pandemia del COVID-19 causó una caída precipitada de las tasas de interés en el 2020, lo que las llevó a niveles mínimos históricos en los que se mantuvieron durante el verano del 2020. La respuesta sin precedentes de la Reserva Federal de emitir cheques de estímulo económico generó un recorte de 150 puntos básicos del Límite Superior de los Fondos Federales, hasta el 0.25 %, y los puntos de referencia de los préstamos (p. ej., el LIBOR, el SOFR o el BSBY) fueron aún más bajos, a saber, de casi cero. Además, más de $3 billones de compras de activos ayudaron a la Reserva Federal a bajar las tasas a largo plazo.[1] Los bonos de ahorro del Tesoro a 10 años alcanzaron un rendimiento mínimo histórico del 0.508 % al cierre del 4 de agosto de 2020, cuando tan solo ocho meses antes los bonos del Tesoro tenían un rendimiento de casi el 2 %.

Gráfico 1. Comparación de rendimientos

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Fuente: Bloomberg*

La curva de rendimiento se empina, pero sigue siendo plana desde el punto de vista histórico

Durante el tercer trimestre del 2020, el entorno de las tasas empezó a cambiar a medida que crecía el optimismo debido al desarrollo de las vacunas y la reapertura económica. Como se muestra en el primer gráfico de abajo, la curva de rendimiento fue casi completamente plana, ya que las expectativas de aumento de las tasas tanto a corto como a largo plazo fueron moderadas en agosto de 2020 (línea azul). Desde entonces, la curva se ha empinado considerablemente (línea naranja), aunque los rendimientos se mantienen cómodamente dentro de la inclinación observada al principio del último ciclo de subida de tasas de la Fed en 2015, así como por debajo de las medias de las series de datos históricos más largas.

Gráfico 2. Curva de intercambio de dólares estadounidenses

Ver la versión accesible de este gráfico.

Fuente: Bloomberg*

Nuevo entorno de inflación, el FOMC en la encrucijada

La reunión del Comité Federal de Mercado Abierto (FOMC, por sus siglas en Inglés) de julio concluyó recientemente, sin haberse producido ningún cambio en la postura de política adaptable, pero se dio en un periodo muy delicado para la economía estadounidense. Aunque el país se ha reabierto en gran medida desde la primavera, con el levantamiento de la mayoría de las restricciones en todo el país, el mercado laboral no ha alcanzado la velocidad prevista por los economistas y sigue estando casi seis millones de puestos de trabajo por debajo de los niveles anteriores a la pandemia. Al mismo tiempo, la inflación general del IPC se ha acelerado hasta alcanzar el nivel más alto desde 2008, debido a la facilidad de las comparaciones interanuales, el impulso de la reapertura y el estímulo fiscal sin precedentes que apoyó los ingresos de los hogares hasta el nivel más alto registrado en marzo de 2021. La solidez de los presupuestos de los hogares está alimentando una demanda sumamente fuerte de bienes y servicios en todos los sectores. La Fed se enfrenta ahora al dilema de equilibrar los riesgos inflacionistas de la política adaptable con la posibilidad de que las condiciones del mercado laboral se vuelvan a acelerar. Mientras que el presidente del FOMC, Powell, sigue desestimando los datos de la inflación como transitorios, existe un creciente desacuerdo dentro de la Fed sobre cómo evolucionar su postura política de cara al futuro. La mejor forma de verlo es a través del "Dot Plot" (diagrama de puntos) de la Fed, un diagrama de las expectativas de cada miembro sobre las tasas de los fondos federales a lo largo del tiempo, que ahora pronostica que se producirán hasta dos alzas de tasas en 2023 (en lugar de 2024), así como la posibilidad de que una subida se adelante a 2022.

Gráfico 3. Tasas de los fondos federales: previsiones recientes

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Fuentes: Bloomberg, Reserva Federal*

Soluciones de cobertura para un mundo con tasas de interés bajas

Un entorno macroeconómico con un aumento de la inflación, junto con una mejora del mercado laboral, podría provocar subidas de las tasas antes de los pronósticos de la Reserva Federal. Para mitigar los efectos adversos del aumento de los gastos por intereses, los prestatarios pueden aprovechar el entorno actual de las tasas de interés al contratar swaps de pago fijo. Por ejemplo, la tasa actual de swap de pago fijo a 5 años está en el decil más bajo de los últimos 30 años y la prima sobre el LIBOR a 1M está por debajo de la media de 30 años. Dado que las tasas de swap fijas de pago están históricamente bajas y el costo de la conversión de la tasa variable se ubica por debajo de los promedios históricos, las compañías pueden cubrir partes de su deuda de tasa variable contra futuros aumentos de las tasas de interés y la volatilidad potencial.

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Versión accesible de los cuadros

Gráfico 1. Comparación de rendimientos

Fecha 3M LIBOR Rendimiento de bonos del Tesoro a 5 años Rendimiento de bonos del Tesoro a 10 años Bonos del Tesoro a 30 años
07/09/2001 3.79 % 4.80 % 5.33 % 5.69 %
12/31/2001 1.88 % 4.30 % 5.05 % 5.47 %
07/01/2002 1.86 % 4.01 % 4.78 % 5.48 %
12/31/2002 1.38 % 2.74 % 3.82 % 4.78 %
07/01/2003 1.11 % 2.44 % 3.55 % 4.59 %
12/31/2003 1.15 % 3.25 % 4.25 % 5.07 %
07/01/2004 1.60 % 3.73 % 4.57 % 5.29 %
12/31/2004 2.56 % 3.61 % 4.22 % 4.83 %
07/01/2005 3.53 % 3.83 % 4.05 % 4.30 %
12/30/2005 4.54 % 4.35 % 4.39 % 4.54 %
07/03/2006 5.48 % 5.11 % 5.15% 5.20 %
12/29/2006 5.36 % 4.69 % 4.70 % 4.81 %
07/02/2007 5.36 % 4.89 % 4.99 % 5.09 %
12/31/2007 4.70 % 3.44 % 4.03 % 4.45 %
07/01/2008 2.79 % 3.36 % 4.00 % 4.55 %
12/31/2008 1.43 % 1.55 % 2.21 % 2.68 %
07/01/2009 0.59 % 2.51 % 3.54 % 4.33 %
12/31/2009 0.25 % 2.68 % 3.84 % 4.64 %
07/01/2010 0.53 % 1.80% 2.95 % 3.90 %
12/31/2010 0.30 % 2.01 % 3.30 % 4.34 %
07/01/2011 0.25 % 1.78% 3.18 % 4.39 %
12/30/2011 0.58 % 0.83 % 1.88 % 2.90 %
07/02/2012 0.46 % 0.67 % 1.59 % 2.70 %
12/31/2012 0.31 % 0.72 % 1.76 % 2.95 %
07/01/2013 0.27 % 1.38 % 2.48% 3.48 %
12/31/2013 0.25 % 1.74 % 3.03 % 3.97 %
07/01/2014 0.23 % 1.66 % 2.57% 3.40 %
12/31/2014 0.26 % 1.65% 2.17 % 2.75 %
07/01/2015 0.28 % 1.71 % 2.42 % 3.20 %
12/31/2015 0.61 % 1.76 % 2.27 % 3.02 %
07/01/2016 0.65 % 1.00 % 1.45 % 2.23 %
12/30/2016 1.00 % 1.93 % 2.45 % 3.07 %
07/03/2017 1.30 % 1.93 % 2.35 % 2.87 %
12/29/2017 1.69 % 2.21 % 2.41 % 2.74 %
07/02/2018 2.34 % 2.76 % 2.87 % 2.99 %
12/31/2018 2.81 % 2.51 % 2.69 % 3.02 %
07/01/2019 2.33 % 1.79 % 2.03 % 2.55 %
12/31/2019 1.91 % 1.69 % 1.92 % 2.39 %
07/01/2020 0.30 % 0.31 % 0.68 % 1.43 %
12/31/2020 0.24 % 0.36 % 0.92 % 1.65%
07/01/2021 0.14 % 0.89 % 1.46 % 2.06 %
08/17/2021 0.13 % 0.77 % 1.26 % 1.92 %

Gráfico 2. Curva de intercambio de dólares estadounidenses

  2020 Nadir, 8-4-20 Hoy Alza de tasas en dic de 2015, 12-16-15
1 día 0.089 % 0.086 % 0.152 %
2 días 0.125 % 0.095 % 0.460 %
7 días 0.110 % 0.091 % 0.341 %
1 mes 0.149 % 0.100 % 0.360 %
2 meses 0.221 % 0.114 % 0.441 %
3 meses 0.249 % 0.119 % 0.533 %
6 meses 0.306 % 0.157 % 0.770 %
1 año 0.451 % 0.239 % 1.084 %
2 años 0.184 % 0.279 % 1.081 %
3 años 0.181 % 0.483 % 1.333 %
4 años 0.201 % 0.673 % 1.533 %
5 años 0.243 % 0.825 % 1.696 %
6 años 0.299 % 0.952 % 1.835 %
7 años 0.357 % 1.058 % 1.951 %
8 años 0.411 % 1.146 % 2.048 %
9 años 0.461 % 1.219 % 2.134 %
10 años 0.505 % 1.283 % 2.207 %
11 años 0.547 % 1.338 % 2.272 %
12 años 0.582 % 1.386 % 2.330 %
15 años 0.655 % 1.491 % 2.451 %
20 años 0.728 % 1.591 % 2.572 %
25 años 0.751 % 1.628 % 2.629 %
30 años 0.759 % 1.642 % 2.662 %
40 años 0.713 % 1.585 % 2.681 %
50 años 0.647 % 1.495 % 2.664 %

Gráfico 3. Tasas de los fondos federales: previsiones recientes

  2021 2022 2023 2024
Proyección de la media   0.125 % 0.625 %  
Proyección promedio   0.250 % 0.694 %  
Últimos futuros   0.310 % 0.785 %  
Tasa neutral a largo plazo 2.500 % 2.500 % 2.500 % 2.500 %
Límite superior de los fondos federales antes de la pandemia 1.750 % 1.750 % 1.750 % 1.750 %