Augustine (Gus) Faucher es vicepresidente sénior y economista en jefe de The PNC Financial Services Group, y se desempeña como portavoz principal en todos los asuntos económicos de PNC.
Antes de unirse a PNC en diciembre de 2011 como especialista sénior en macroeconomía, Faucher trabajó durante 10 años en Moody’s Analytics (anteriormente Economy.com), donde fue director y economista sénior. Fue responsable de dirigir el modelo informático de la economía estadounidense de la firma, editaba una publicación mensual sobre las perspectivas económicas de los EE. UU., cubría la política fiscal y monetaria, y analizaba varias economías regionales. Anteriormente, trabajó durante seis años en el Departamento del Tesoro de los EE. UU., y enseñó en la Universidad de Illinois en Urbana-Champaign. Fue nombrado vicepresidente sénior en marzo de 2015, economista principal adjunto en febrero de 2016, y a su función actual en abril de 2017. Faucher es citado con frecuencia en los medios de comunicación internacionales, nacionales y regionales, The Wall Street Journal y The New York Times. Se ha presentado en ABC World News, CBS Evening News, NBC Nightly News y Nightly Business Report, y se presenta regularmente en CNBC, CNN y Fox Business. Además, se presenta regularmente en CBS Radio, NPR y Marketplace.
Transcripción del webcast:
Orador: Hola, soy Gus Faucher, economista jefe de PNC Financial Services Group. Este es el panorama económico para el primer trimestre de 2026. La economía estadounidense continúa presentando un sólido crecimiento rumbo a 2026. Desde la pandemia, la economía estadounidense ha tenido un crecimiento aproximado del 15 %, ajustada por precios. Eso es, sin duda alguna, el mejor rendimiento económico entre los países pertenecientes al G7.
Canadá se ubica en segundo lugar con aproximadamente un 11 %. La economía de la eurozona ha tenido un crecimiento de apenas el 6 % durante este período, y la economía alemana apenas ha crecido desde la pandemia. Por lo tanto, estamos experimentando un crecimiento económico mucho más sólido en otras economías desarrolladas desde la pandemia, y dicho crecimiento económico sólido ha continuado durante todo 2025 y lo que va de 2026.
Sin embargo, el mercado laboral ha presentado una desaceleración significativa en los últimos años. El nivel de empleo, según se ha determinado mediante una encuesta de empleadores, se ha desacelerado de más de 200,000 al mes en 2023 a aproximadamente 160,000 al mes en 2024 y posteriormente a aproximadamente entre 30,000 y 40,000 al mes en 2025. Un crecimiento del empleo mucho más débil. Esto en parte se debe a la menor demanda de mano de obra, aunque también se debe en parte a una oferta reducida de mano de obra, con menores flujos de inmigrantes y un aumento en las deportaciones.
El tamaño de la fuerza laboral estadounidense está creciendo más lentamente, lo que dificulta la contratación de empleados, aunque las empresas también están mostrando una mayor cautela en las contrataciones. La tasa de desempleo, que descendió a un 3.4 % durante un breve período en 2023. La tasa de desempleo más baja que se ha observado en más de 50 años ha aumentado en cierta medida en los últimos dos años.
Esta era del 4.4 % a finales de 2025. Sigue siendo históricamente baja, aunque es un indicador de que hay un mayor margen en el mercado laboral que hace un par de años. Y las personas que están ingresando a la fuerza laboral tras graduarse o tener un hijo están enfrentando más dificultades para encontrar empleo. Uno de los factores que respaldan la economía en 2025 ha sido el sólido crecimiento del gasto del consumidor.
La línea naranja representa el gasto del consumidor ajustado según los cambios en los precios. De modo que esto mide los volúmenes, no solo los cambios de los precios. Lo que se puede observar es que, en los últimos años, el gasto del consumidor ha tenido un crecimiento aproximado entre el 2 y el 3 % anual, ajustado por la inflación. Sin embargo, el crecimiento de los ingresos ha tenido una trayectoria muy distinta.
Cuando el mercado laboral tenía una gran solidez en 2023 y la economía sumaba cientos de miles de puestos laborales al mes y salarios, el crecimiento salarial era muy sólido. Los ingresos personales tenían un crecimiento aproximado del 7 % interanual después del ajuste por la inflación. Sin embargo, a medida que el crecimiento del empleo y de los salarios se han desacelerado, se ha observado que el crecimiento de los ingresos personales después de impuestos se ha desacelerado a aproximadamente un 1 % a finales de 2025.
Lo que esto significa es que durante el último año y medio, el gasto ha tenido un crecimiento más rápido que el de los ingresos. En algunos aspectos, los hogares han estado financiando dicho gasto, realizando retiros de sus ahorros. Y los hogares de ingresos elevados han sostenido su gasto gracias al aumento de los rendimientos de sus acciones y el alza de en el valor de sus viviendas.
Sin embargo, ese proceso no puede continuar indefinidamente. No es posible continuar con un gasto que aumenta más rápido que los ingresos. Por ello, se espera que el crecimiento del gasto del consumidor se desacelere considerablemente en 2026. Considerando que el gasto del consumidor representa aproximadamente dos terceras partes de la economía estadounidense, eso significa que habrá un crecimiento económico más débil este año en comparación con los dos años anteriores. Y en particular, se observa un mayor estrés entre los hogares de ingresos bajos y medio bajos. Esta tabla muestra los datos del Banco de la Reserva Federal de Atlanta. Muestra los ingresos y el crecimiento salarial por cuartil salarial. Esa es la línea azul que representa el 25 % inferior de los empleados asalariados en los Estados Unidos.
Lo que se puede observar es que, en el período en el que el mercado laboral fue muy sólido, durante la recuperación de la Gran Recesión y luego en las primeras etapas de recuperación de la pandemia, es decir, aproximadamente entre 2015 y 2022, estos empleados asalariados con los salarios más bajos experimentaron el mayor crecimiento salarial. Sin embargo, más recientemente, a medida que el mercado laboral se ha desacelerado, este grupo ha experimentado una desaceleración significativa en el crecimiento salarial y actualmente se encuentra muy por debajo del promedio de los demás empleados asalariados.
Esto significa que los hogares de ingresos bajos y medio-bajos enfrentan un mayor estrés financiero en 2024, 2025 y de cara a 2026 en comparación con otros grupos de la economía, y esto tendrá un impacto en el crecimiento de su gasto en el futuro. Otros hogares, en particular los de ingresos elevados, continúan beneficiándose de un crecimiento salarial un poco más sólido, por lo que deberían tener mayor capacidad para mantener su nivel de gasto durante 2026 y en adelante.
Un factor que ha sido un gran positivo para el crecimiento económico en los últimos años es la inversión en la tecnología. Al analizar rubros como las inversiones en los centros de datos, software, hardware informático, tecnologías de la información, equipo de procesamiento y demás. Eso ha crecido mucho más rápido que la economía en general.
Se puede observar que la inversión en tecnología como proporción del PIB ha tenido un incremento aproximado de medio punto porcentual tan solo en los últimos dos años. Estas son muy buenas noticias para la economía estadounidense. Hay mucha inversión en tecnología, en IA, lo que significa que el crecimiento económico es sólido. Sin embargo, esto hace que la economía estadounidense sea vulnerable a una recesión en la inversión en tecnología. Si llegáramos a observar que las empresas adoptan una postura más cauta en sus inversiones en tecnología, ello supondría un freno para el desarrollo económico. Además, gran parte de las ganancias del mercado bursátil han provenido de las compañías de tecnología que han tenido un desempeño muy sólido durante el auge de la IA. Por lo tanto, si se observara una desaceleración en las inversiones en tecnología y si se llegara a observar una disminución en las expectativas de rendimiento de las inversiones, se podría ver un retroceso en el mercado bursátil que impactaría en particular a los hogares de ingresos elevados. Ahora bien, no estoy diciendo que eso vaya a pasar.
Considerando la solidez que las inversiones en tecnología han tenido en los últimos años, este es un posible escenario y algo a lo que debemos estar atentos. Pero al considerar todo esto en conjunto, con la mejora continua en el crecimiento del empleo, incluso si este es más lento de lo que era hace un par de años, el crecimiento salarial continuo, aunque algo más lento, la desaceleración de la inflación en 2026, se espera posteriormente que la Reserva Federal reduzca las tasas de interés durante el segundo semestre de 2026.
Se espera observar un crecimiento económico un poco más débil este año, pero definitivamente no una recesión. Y luego a medida que esas reducciones de las tasas de la Fed se abran paso en la economía, se espera ver un repunte en el crecimiento económico en 2027. De manera similar, la tasa de desempleo fue del 4.4 % a finales de 2025. Finaliza el 2026 justo en la misma posición.
Es una buena tasa de desempleo, pues es históricamente baja. No es tan buena como hace un par de años, pero sigue siendo sólida, y luego quizás se observe un ligero descenso en la tasa de desempleo en 2027. Pueden consultar todos nuestros materiales en pnc.com/economicreports. Pueden seguirme en X, antes conocido como Twitter @GusFaucerPNC, y muchas gracias por su tiempo.
