Revisión del mercado

El índice S&P 500® cae por debajo de su media móvil de 50 días por primera vez desde noviembre

Los mercados globales retrocedieron en abril a medida que la inflación se volvió a acelerar, lo que provocó que el consenso espere una política monetaria de “tasas más altas durante más tiempo”. El índice MSCI All Country World generó su primer rendimiento negativo desde octubre de 2023. Desde el punto de vista geográfico, las acciones nacionales se rezagaron respecto de sus homólogas internacionales, en particular en los mercados emergentes. De hecho, los mercados emergentes superaron el rendimiento del índice S&P 500 por el diferencial más amplio desde noviembre de 2022.

Los datos económicos en su mayoría fueron más altos de lo esperado durante el mes, lo que llevó a las tasas de interés a largo plazo al alza y al índice Bloomberg U.S. Aggregate a la baja. El índice ha bajado durante tres de los cuatro meses que han transcurrido este año. Debido a que la Reserva Federal (Fed) ha mantenido la misma tasa oficial desde julio de 2023, la curva de rendimiento de los bonos del Tesoro de EE. UU. a 10 y 2 años ha estado invertida durante un periodo sin precedentes de 22 meses, por lo que actúa como un obstáculo para el sector financiero y el inmobiliario.

Tema del mes

No discuta con la Fed

De los muchos refranes relacionados con la inversión, incluido el que dice “venda en mayo y váyase” y “esta vez es diferente”, el que es más relevante para el entorno actual es “no discuta con la Fed”. La expresión quiere decir que aunque los inversionistas tal vez no estén de acuerdo con las acciones de la política monetaria, nadie tiene una mayor influencia en el mercado que la Fed, por lo que los inversionistas deberían ajustar sus expectativas en consecuencia. Para comprender mejor el retroceso observado en el mercado accionario en abril, retrocedamos un poco y recordemos cómo llegamos al mercado actual y a la dinámica de la Fed.

Desde finales del año pasado, los funcionarios de la Fed reconocieron que la inflación se estaba desplazando en la dirección correcta y, por consiguiente, probablemente resultaría adecuado discutir en breve la reducción de las tasas oficiales. A medida que los inversionistas comenzaron a esperar la flexibilización de la política monetaria, las opiniones sobre las compañías que enfrentaron desafíos debido a la inflación elevada y las altas tasas de interés se volvieron más positivas. De hecho, desde su nivel bajo observado en octubre de 2023 hasta finales de marzo, el índice Russell 3000® tuvo un aumento del 24 %, ya que fue llevado al alza por las acciones de capitalización baja y media cuyo crecimiento anteriormente se había rezagado respecto de las acciones de alta capitalización durante la mayor parte del 2023. Además, las condiciones financieras, una medida general de los diferentes indicadores del mercado financiero, se relajaron y, para el mes de marzo, habían vuelto a niveles que no se habían observado desde el periodo de tasa oficial de casi cero que se observó en 2021. Desde la perspectiva de los factores, el valor y el apalancamiento tuvieron los rendimientos más altos durante este periodo.

Aunque la Fed intentó en numerosas ocasiones moderar el entusiasmo del mercado durante este periodo, los inversionistas siguieron creyendo que las reducciones significativas de las tasas eran inminentes. Por ejemplo, en octubre de 2023, los inversionistas esperaban dos reducciones de 25 puntos base en las tasas en 2024. Sin embargo, a mediados de enero, los inversionistas estaban valorando al menos seis recortes de tasas. Los cambios de política de esa envergadura y velocidad normalmente indicarían una recesión marcada. Aunque las expectativas se moderaron en los meses siguientes, la fijación de precios del mercado siguió suponiendo de tres a cuatro recortes tan recientemente como principios de abril, desafiando los mensajes persistentes de la Fed, al permitir que las condiciones financieras se mantuvieran relajadas. Antes del mes de abril, el sólido repunte del mercado resaltó la noción de que los mercados intentaban “discutir con la Fed” con la esperanza de que la política monetaria comenzara a relajarse.

Sin embargo, para mediados de abril, las esperanzas del mercado parecían tener una maldición, pues el índice S&P 500 cayó por debajo de su media móvil de 50 días por primera vez desde noviembre (Figura 1). Además, el rendimiento de los bonos del Tesoro de EE. UU a 10 años aumentó durante todo el mes, y además alcanzó su máximo nivel desde noviembre.  

Figura 1. Nivel de precios del índice S&P 500
El índice S&P 500 cayó por debajo de su media móvil de 50 días en abril a medida que la inflación se aceleró.

Fuente: Al 30/04/2024. Fuente: Bloomberg L.P.

 

Ver la versión accesible de este gráfico.

Entonces, ¿qué fue lo que cambió en abril? Los datos de inflación comenzaron a reacelerarse. A principios del mes, el Índice de Precios al Consumidor (CPI) se ubicó por encima de las expectativas de consenso, presentando un incremento del 3.5 % en términos interanuales, es decir, su máximo nivel desde el mes de septiembre. No es de sorprender que la caída de los precios tanto de la renta variable como de la renta fija se afianzó junto a una serie de sólidos datos económicos en las áreas de ventas minoristas, producción industrial y pedidos de bienes duraderos, lo que indicó que el informe de CPI tal vez no sea un evento aislado y que, en lugar de ello, la inflación podría ser bastante persistente.

Mientras los informes de inflación siguieron mostrando una mayor solidez de la esperada, los funcionarios de la Fed constantemente recordaban a los inversionistas sobre su enfoque paciente y basado en datos en cuanto a la política monetaria. Al final, las esperanzas que tenía el mercado con respecto a las reducciones de tasas se pusieron al día con la realidad, y las expectativas previas de varias reducciones de tasas en 2024 disminuyeron a tan solo una (Figura 2). Las áreas del mercado que anteriormente se habían beneficiado de la relajación de las condiciones financieras, como las acciones de baja capitalización que conforman el índice Russell 2000®, atravesaron, durante abril, su peor rendimiento mensual desde 2022.

Figura 2. Expectativas de consenso sobre las reducciones de tasas en 2024
El mercado intenta “discutir con la Fed” con la esperanza de que haya más reducciones de tasas en 2024.

 

Fuente: A partir del 30/04/2024. Fuente: Bloomberg L.P.

Ver la versión accesible de este gráfico.

 

Han pasado más de tres años desde que el CPI superó el objetivo del 2 % de la Fed. Durante dicho periodo, el trayecto de la inflación y la respuesta correspondiente de la política monetaria han sido un importante operador del mercado. Hasta que el mercado logre una mejor visión hacia la inflación del 2 %, es espera que esta dinámica continúe. Nuestro análisis del ciclo económico continuará centrándose en los principales indicadores de la inflación, como las encuestas PMI®, así como los indicadores rezagados, como el empleo, y buscará cualquier debilidad que conduzca a la caída de la inflación. Mientras tanto, se espera que los obstáculos que los inversionistas han enfrentado durante el último año sigan intactos.

En nuestra opinión, considerando la actual narrativa de tasas más altas durante más tiempo, la asignación de activos debe permanecer ampliamente diversificada y resaltar las acciones estadounidenses con un enfoque en las acciones de calidad, dada su tendencia hacia el crecimiento constante de los ingresos y sus sólidos balances generales. Dentro de la renta fija, las asignaciones deben hacer un menor uso del crédito inferior al grado de inversión, ya que las valoraciones de la renta fija básica siguen siendo atractivas.

Para obtener más información, por favor, comuníquese con su asesor de PNC.

VERSIÓN DE TEXTUAL DE LOS GRÁFICOS

Figura 1. Nivel de precios del índice S&P 500
El índice S&P 500 cayó por debajo de su media móvil de 50 días en abril a medida que la inflación se aceleró (ver imagen)

Fecha

Precio de S&P 500

Media móvil de 50 días

30/04/2021

4181.17

4002.74

31/08/2021

4522.68

4390.92

31/12/2021

4766.18

4656.99

29/04/2022

4131.93

4382.63

31/08/2022

3955

4013.5

30/12/2022

3839.5

3898.26

28/04/2023

4169.48

4033.55

31/08/2023

4507.66

4466.84

29/12/2023

4769.83

4502.62

30/04/2024

5035.69

5126.66

Fuente: Al 30/04/2024. Fuente: Bloomberg L.P.

Figura 2. Expectativas de consenso sobre las reducciones de tasas en 2024
El mercado intenta “discutir con la Fed” con la esperanza de que haya más reducciones de tasas en 2024 (ver imagen)

Fecha

Número esperado de recortes de tasas de 25 puntos básicos en 2024

01/01/2024

5.685

31/01/2024

5.825

01/02/2024

5.826

29/02/2024

3.399

01/03/2024

3.663

29/03/2024

2.68

01/04/2024

2.682

30/04/2024

1.131

Fuente: A partir del 30/04/2024. Fuente: Bloomberg L.P.