Revisión del mercado

La incertidumbre de la política fiscal desata la corrección del mercado

El mes pasado, los mercados estadounidenses descendieron al territorio de corrección por primera vez desde 2023 a medida que el índice Russell 3000® tuvo un retroceso de más del 10 % respecto de su máximo nivel observado el 19 de febrero. Las acciones de tecnología de mega capitalización y alta valoración se vieron afectadas; el índice Nasdaq entró en fase de corrección y las acciones pertenecientes a las “Siete magníficas”, entre ellas, Alphabet, Inc., Amazon.com, Inc.; Apple Inc., Meta Platforms, Inc., Microsoft Corp.; Nvidia Corp. y Tesla, Inc. registraron su peor rendimiento trimestral desde 2022. Las acciones de más baja capitalización también se rezagaron y, considerando la rotación cíclica de las acciones, las acciones de valor del índice Russell 3000® superaron el rendimiento de sus homólogas de crecimiento durante tres meses consecutivos, la mayor racha que se ha observado desde finales de 2022 (Figura 1).

Figura 1. Margen de rendimiento mensual: Acciones de valor de Russell 3000 vs acciones de crecimiento de Russell 3000
El rendimiento superior de las acciones de valor respecto de las acciones de crecimiento está experimentando su mayor racha desde finales de 2022


A partir del 31/03/2025. Fuente: Bloomberg L.P.

Ver la versión accesible de este gráfico.

Los mercados internacionales continuaron teniendo un rendimiento superior al de los mercados accionarios nacionales, la cual ha sido la tendencia desde el inicio del año. Tanto las acciones de los mercados desarrollados internacionales como las de los mercados emergentes superaron el rendimiento de sus homólogas estadounidenses durante el mes. Uno de los principales impulsores de los mercados internacionales desarrollados fue la aprobación de planes de gasto en infraestructura y defensa por parte de los legisladores en Alemania, mientras que los mercados emergentes se vieron favorecidos por el anuncio de medidas de estímulo adicionales en China para apoyar a los consumidores. El índice del dólar estadounidense tuvo una disminución del 3.2 % en marzo, lo que supone su tercer descenso mensual consecutivo.

En marzo, los mercados de renta fija repuntaron con respecto al rendimiento registrado el mes anterior. El índice Bloomberg U.S. Aggregate Bond cerró ligeramente en territorio positivo. En particular, la reunión del Comité Federal del Mercado Abierto (FOMC) del 19 de marzo no produjo cambios en la tasa de fondos federales ni en el número promedio de reducciones de las tasas que se prevén para lo que resta del año, a pesar de ciertos informes que proyectan un aumento de la inflación y una desaceleración del crecimiento.

Tema del mes

Correcciones en contexto: la fase del ciclo económico importa

Aunque la velocidad con la que se produjo la corrección del mercado en marzo fue notable, considerando que solo tomó 16 días bursátiles en materializarse, lo que representa el ritmo más rápido desde 2020, recordamos a los inversionistas que, en promedio, una corrección suele ocurrir una vez cada 12 meses.

Para apaciguar las preocupaciones de que 2025 se convierta definitivamente en un año de bajo rendimiento del mercado, es fundamental señalar que la mayoría de las correcciones no han derivado en una disminución más amplia, siempre que no ocurran en medio de una recesión inminente o ante su proximidad. Considerando que se prevé un crecimiento de PIB positivo en 2025 y un panorama de crecimiento de las ganancias del 11 % para el índice S&P 500®, seguimos convencidos de que el ciclo económico se mantiene en una fase de expansión desacelerada. Además, los retrocesos intraanuales no son un indicador infalible con respecto a cómo pueden finalizar el año los rendimientos de las acciones en última instancia (Figura 2). Seguimos considerando que los mercados enfrentan dificultades, dado que una política fiscal confusa ha generado ambigüedad e incertidumbre. Sin embargo, en este tipo de entorno, preferimos dejar de lado la confusión y centrarnos en los datos económicos subyacentes.

Figura 2. Picos y disminuciones (%) del índice S&P durante el año calendario
 Los retrocesos intraanuales del mercado no necesariamente son un indicador de los retornos totales de ese año.


A partir del 31/03/2025. Fuente: Bloomberg L.P.

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En búsqueda de condiciones favorables en medio de la turbulencia

En medio de la turbulencia del mercado, se está produciendo un fenómeno interesante en el que los datos económicos comprobables en general siguen siendo sólidos, mientras que los datos no concluyentes, como las encuestas sobre la opinión, se han debilitado rápidamente. Casi todas las medidas de datos no concluyentes que monitoreamos de cerca, ya sea para los consumidores o las empresas, se vieron afectadas el mes pasado. Por ejemplo, las medidas de confianza y opinión del consumidor se desplomaron a niveles que no se habían observado desde 2022 (Figura 3). 

Figura 3. Índices de Opinión del Consumidor
La opinión que se debilita rápidamente está llevando los mercados a la baja, aunque no está desacelerando la actividad económica.


A partir del 31/03/2025. Source: : Bloomberg L.P.

Ver la versión accesible de este gráfico.

Algunas encuestas del consumidor se han vuelto cada vez más subjetivas en años recientes, lo cual supone un desafío, aunque si se considera como parte de un conjunto de opiniones más amplio, existe un deterioro innegable en la confianza de los consumidores y las empresas. Creemos que, si persiste el nivel actual de incertidumbre y este se traduce en una desaceleración de la actividad económica, podría convertirse en un motivo de preocupación. Sin embargo, hasta el momento, no se ha observado evidencia en ese sentido. Seguimos creyendo que los datos económicos comprobables cuentan una historia un tanto contrastante sobre la salud del ciclo económico. Los datos correspondientes al mes de marzo, incluyendo la nómina, las ventas minoristas y los informes de ventas de viviendas existentes, estuvieron en línea con nuestras expectativas sobre la desaceleración de las tasas de crecimiento observadas durante la fase de expansión.

Desde la perspectiva del mercado de crédito, los bonos de alto rendimiento históricamente han servido como una señal de problemas en la economía. El margen actual entre los bonos de alto rendimiento y los bonos del gobierno se mantiene muy por debajo del promedio histórico y, en medio del reciente retroceso en los mercados accionarios globales, aún no ha alcanzado los niveles observados en agosto pasado. La Reserva Federal no realizó cambios a su tasa oficial en su reunión de marzo a la espera de tener claridad en cuanto a la política fiscal, lo que ha reiterado que los datos económicos siguen siendo sólidos. En su conjunto, consideramos que estos indicadores ofrecen apoyo al ciclo económico y, en ultima instancia, a los mercados.

El consenso económico se ha ajustado a la baja para reducir las proyecciones de crecimiento del año, debido a la incertidumbre en el comercio global y al posible impacto que esta podría tener en la inflación, el gasto del consumidor y la inversión empresarial; no obstante, el escenario base sigue siendo positivo para el crecimiento en 2025. En nuestra opinión, dicho escenario base sigue siendo adecuado a pesar de los factores políticos y los obstáculos relacionados con la percepción, y hasta el momento ha estado respaldado por datos económicos verificables y por las ganancias corporativas.

Seguimos monitoreando de cerca todos los datos económicos y analizamos la próxima temporada de ganancias del primer trimestre. Durante este período de turbulencia, preferimos las acciones de calidad de alta capitalización y las carteras diversificadas, y esperamos una mayor visibilidad en el trayecto futuro.

Para obtener más información, por favor, comuníquese con su asesor de PNC.

VERSIÓN DE TEXTUAL DE LOS GRÁFICOS


Figura 1: Margen de rendimiento mensual: Acciones de valor de Russell 3000 vs acciones de crecimiento de Russell 3000 (ver imagen)
El rendimiento superior de las acciones de valor respecto de las acciones de crecimiento está experimentando su mayor racha desde finales de 2022

Fecha

Margen de rendimiento mensual de las acciones de valor de Russell 3000 y las acciones de crecimiento de Russell 3000

4/2015

0.00238

10/2016

0.00483

4/2018

0.00055

10/2019

-0.00687

4/2021

-0.01295

10/2022

0.02192

4/2024

0.02905

A partir del 31/03/2025. Fuente: Bloomberg L.P.

Figura 2: Picos y disminuciones (%) del índice S&P 500 durante el año calendario (ver imagen)
Los retrocesos intraanuales del mercado no necesariamente son un indicador de los retornos totales de ese año.

Último día bursátil

Precio inicial

Valor mín.

Valor máx.

Precio final

Mín.

Rango de retornos totales anuales

Retorno total anual de S&P 500

1991

363.44

347.02

479.63

479.63

-4.5 %

32.0 %

32.0 %

1993

516.00

508.6

573.6

568.2

-1.4 %

11.2 %

10.1 %

1995

575.52

575.52

798.76

792.04

0.0%

38.8 %

37.6 %

1997

969.05

969.05

1315.28

1298.82

0.0%

35.7 %

34.0 %

1999

1668.52

1647.57

2021.4

2021.4

-1.3 %

21.1 %

21.1 %

2001

1785.86

1356.61

1913.13

1618.98

-24.0 %

7.1%

-22.6 %

2003

1303.17

1152.15

1622.94

1622.94

-11.6 %

24.5 %

24.5 %

2005

1784.96

1697.74

1923.44

1887.94

-4.9 %

7.8 %

5.8%

2007

2183.92

2125.34

2447.03

2306.23

-2.7 %

12.0 %

5.6 %

2009

1499.17

1095.04

1857.89

1837.5

-27.0 %

23.9 %

22.6 %

2011

2138.30

1875.95

2305.76

2158.94

-12.3 %

7.8 %

1.0 %

2013

2568.55

2560.17

3315.59

3315.59

-0.3 %

29.1 %

29.1 %

2015

3768.68

3465.19

3939.35

3821.6

-8.1 %

4.5 %

1.4 %

2017

4315.08

4315.08

5242.28

5212.76

0.0%

21.5 %

20.8 %

2019

4990.56

4868.3

6571.03

6553.57

-2.4 %

31.7 %

31.3%

2021

7645.27

7645.27

10041.61

9986.7

0.0%

31.3%

30.6 %

2023

8145.60

8113.15

10356.59

10327.83

-0.4 %

27.1 %

26.8 %

2025

12883.58

12153.33

13510.29

12360.21

-5.7 %

4.9 %

-4.1 %

A partir del 31/03/2025. Fuente: Fuente: Bloomberg L.P.

Figura 3: Índices de Opinión del Consumidor (ver imagen)
La opinión que se debilita rápidamente está llevando los mercados a la baja, aunque no está desacelerando la actividad económica.

Fecha

Índice de confianza del consumidor del Conference Board

Índice de confianza del consumidor de la Universidad de Michigan

4/2020

85.7

71.8

8/2020

86.3

74.1

12/2020

87.1

80.7

4/2021

117.5

88.3

8/2021

115.2

70.3

12/2021

115.2

70.6

4/2022

108.6

65.2

8/2022

103.6

58.2

12/2022

109

59.8

4/2023

103.7

63.7

8/2023

108.7

69.4

12/2023

108

69.7

4/2024

97.5

77.2

12/2024

109.5

74

3/2025

92.9

57

A partir del 31/03/2025. Fuente: Bloomberg L.P.