Resumen ejecutivo 

Las condiciones macroeconómicas se han hecho cada vez más volátiles debido a la creciente inflación, los aumentos de las tasas de interés, la invasión de Rusia en Ucrania, las tensiones con China y la incertidumbre sobre el mercado financiero en el primer semestre de 2023. Por lo tanto, el valor y el número de las operaciones de capital privado (PE) han disminuido con respecto al récord sin precedentes del año 2021. Sin embargo, el capital privado permanece relativamente firme, registrando al año 2022 como el segundo mejor año para el rendimiento de capital privado y la métrica del primer trimestre de 2023 muy por encima de los promedios anteriores a la pandemia. Frente a mayores periodos de retención y crecientes preocupaciones económicas, los patrocinadores se están adaptando a permanecer competitivos en un mercado incierto y maximizan el valor de sus compañías en cartera.

A continuación, podrá obtener información más detallada sobre estas tendencias clave: diversificación y estabilidad de los depósitos, creación de valor de las compañías en cartera, líneas de crédito de tramo único (unitranche) primero en salir, último en salir (FOLO), preferencias de inversionistas en fondos mayores y más diversificados, y tendencias de liquidez secundaria para los patrocinadores.

Aspectos destacados de las tendencias clave

Diversificación y estabilidad de los depósitos

La liquidez sigue siendo un componente fundamental para los patrocinadores financieros, mientras las firmas buscan mantener la capacidad de realizar inversiones y asegurar que las cuentas operativas de dinero en efectivo sean estables para sus compañías en cartera. Luego de la tensión en el sistema bancario durante el primer semestre de 2023, los patrocinadores se han enfocado en asegurarse que los depósitos estén seguros y estables. Los patrocinadores y las compañías en cartera comenzaron a observar las soluciones de liquidez y de depósitos excedentes que optimizan los retornos, pero minimizan el riesgo. Algunas de estas soluciones incluyen las cuentas de depósitos money market (MMDA), los fondos money market (MMF) y las cuentas sweep de dinero en efectivo asegurado (ICS). Cada uno de estos productos tiene un perfil de riesgo subyacente diferente y un retorno de mercado correspondiente. PNC sigue exclusivamente posicionado para ofrecer soluciones de liquidez y de administración de dinero en efectivo más allá de los productos mencionados anteriormente para las necesidades operativas, de reserva y estratégicas tanto para los patrocinadores como para sus compañías en cartera.

Creación de valor de las compañías en cartera

En un entorno cada vez más competitivo, impulsado además por valoraciones más bajas y un mayor costo de la deuda, muchas firmas de capital privado comenzaron a enfocarse en crear valor para sus compañías en cartera de una manera más sistemática. Este concepto, también conocido como creación de valor, ha sido una manera en que las firmas se diferencian a sí mismas y optimizan el valor y retorno de sus inversiones más allá de las oportunidades tradicionales. Si bien existen muchas maneras en que las firmas crean valor e impulsan las eficiencias para su cartera, tres de las áreas más comunes de enfoque incluyen tecnología/digitalización, capital humano, y los factores ambientales, sociales y de gestión corporativa (ESG). 

El grupo Cobertura de patrocinadores financieros (FSC) de PNC ayuda a solucionar las necesidades de capital privado y de otros patrocinadores financieros en el ciclo de vida de las inversiones. El grupo Cobertura de patrocinadores financieros trabaja estrechamente con los equipos de operaciones/recursos de cartera y creación de valor para ejecutar iniciativas de creación de valor, automatizar los procesos manuales e implementar productos que se puedan apalancar para maximizar el impacto.

Líneas de crédito de tramo único, primero en salir, último en salir

Las líneas de crédito de tramo único FOLO normalmente combinan una línea de crédito de primer y segundo gravamen en un único préstamo garantizado. Mientras que el préstamo de tramo único está garantizado por un solo gravamen en un grupo común de garantías, el prestamista primero en salir, como una banca, tendría prioridad para recuperar determinados pagos, como el interés, capital, cargos, costos y otros cargos antes que el proveedor último en salir. Los prestamistas primero en salir, último en salir tienen diferentes apetitos de riesgo y el préstamo de tramo único combina estas dos partes en un arreglo integral. Las características que hacen que la estructura del préstamo de tramo único sea atractiva incluyen perfiles de mayores ventajas, convenios flexibles, requerimientos mínimos de cancelación de pagos, simplicidad (un único documento del préstamo) y la adaptabilidad.

La división Steel City Capital Funding de Crédito empresarial de PNC trabaja con una red de prestamistas privados para ofrecer a clientes/patrocinadores una solución completa. Los prestatarios se benefician de la liquidez bancaria rotativa, un costo total de deuda más competitivo y un paquete completo de productos bancarios. Los prestamistas directos se benefician de mantener una porción mayor de su compromiso de financiación, deshacerse de requerimientos de administración del préstamo no centrales y mejora del rendimiento creada por la financiación de primero en salir, lo que les permite “afilar” el precio total del préstamo de tramo único.

Preferencias del inversionista: Fondos mayores y más diversificados

Los inversionistas han desviado su atención hacia fondos mayores mientras que las firmas buscan invertir en activos de más calidad en un esfuerzo por disminuir el riesgo. El entorno de recaudación de fondos en 2022 y a principios del primer semestre de 2023 resultó más complicado en comparación con 2021, y los números de fondos cerraron en caída.

Sin embargo, el monto en dólares de capital obtenido fue comparable ya que el tamaño promedio del fondo aumentó de manera sustancial. Los inversionistas posteriormente han reducido el tamaño de los nuevos compromisos, en particular por fondos más pequeños y nuevos. En las condiciones actuales del mercado, están siendo patrocinadores selectivos con rendimiento comprobado o que permanecen con sus actuales gerentes. 

Más fondos están ampliando sus capacidades al lanzar nuevas plataformas que tienen como objetivo el mercado de créditos privados y la inversión en una variedad de clases de activos y modificando las estructuras de fondos para mantener a los inversionistas y atraer a otros nuevos. Estas tendencias favorecen a los fondos que tienen el capital y el talento para llevar a cabo estas empresas de manera exitosa. A pesar de los obstáculos en las condiciones de recaudación de fondos, los inversionistas están supuestamente menos preocupados de lo que estaban durante la crisis financiera global hace 15 años debido al desarrollo de sistemas más avanzados para gestionar la volatilidad en la construcción de las carteras. El equipo de Instituciones Financieras Diversificadas de PNC trabaja estrechamente con los patrocinadores para promover el diálogo continuo y estratégico, y compartir la experiencia y mejores prácticas del sector. El equipo asiste a los clientes para acceder a las oportunidades y ganar eficiencias de rendimiento a través de una variedad de mercados de capital y capacidades de estructuración de valor agregado.

Tendencias de liquidez secundaria para patrocinadores

El mercado secundario privado sigue evolucionando hacia una salida de liquidez permanente y fundamental tanto para socios comanditarios (LP) como para los socios generales (GP) de fondos privados. La transformación de esta industria ha estado impulsada en gran medida por la mayor adopción y uso de transacciones secundarias por parte de la comunidad de socios generales. Mediante el mercado secundario, los socios generales tienen a su disposición un paquete de opciones de liquidez tanto a nivel de fondos como de compañía que puede complementar o reemplazar los canales tradicionales de mercados de capitales. Por ejemplo, el vehículo de continuación (o CV) es una herramienta usada por el patrocinador para recapitalizar un activo o grupo de activos que actualmente está incluido en un vehículo o fondo administrado por un patrocinador existente.  

Estas transacciones proporcionan una opción de liquidez para los socios comanditarios mientras garantizan más tiempo y el crecimiento de capital para que los socios generales optimicen la salida final de estos activos. Si bien los desafíos recientes en canales de salida más tradicionales, como la venta de M&A (Fusiones y Adquisiciones) o IPO (Ofertas Públicas Iniciales), la solución de CV sigue creciendo en preponderancia y uso para que los socios generales proporcionen liquidez a sus inversionistas. 

Otros financiamientos en el mercado secundario que han sido populares son los préstamos de capital preferido o NAV (préstamos garantizados contra los activos actuales de un fondo). Estos proporcionan acceso alternativo al capital, especialmente cuando la posibilidad de acceder a los mercados de capitales tradicionales está limitada o es menos atractiva. Estos se pueden usar para reinvertir o apoyar a una cartera de activos, devolver capital a los socios comanditarios (de manera similar a un dividendo), o incluso cubrir una porción del capital necesario para cerrar una transacción de CV. El grupo Harris Williams’ Private Capital Advisory, una subsidiaria de PNC, posee mucha experiencia en soluciones secundarias dirigidas por socios generales, incluidas las descritas anteriormente, y se enorgullece en ser el asesor frecuentemente conocido por su experiencia en ejecución, posicionamiento y estructuración.

Conclusión

Vea la versión completa de este documento técnico aquí.

PNC y sus subsidiarias tienen un registro de larga data de logros y un arsenal completo de productos y servicios financieros para ayudar a los patrocinadores y a sus compañías en cartera a lo largo de cada fase del ciclo de vida  del financiamiento, incluidas las soluciones a las que se hacen referencia en el presente documento. 

PARA UN ANÁLISIS PROFUNDO
Tendencias clave del capital privado