Análisis del mercado: el momento más oscuro es justo antes del amanecer

El reciente conflicto en Medio Oriente provocó una venta masiva en los mercados financieros globales en marzo. La volatilidad impulsada por los titulares y las alteraciones en el mercado energético provocaron que el índice S&P 500®® registrara su rendimiento mensual más bajo desde marzo de 2025. Los precios del crudo registraron su mayor incremento mensual desde mayo de 2022, aunque las curvas de futuros del petróleo sugieren una moderación de los precios a futuro (Figura 1). Las acciones de los mercados desarrollados internacionales y de los mercados emergentes tuvieron un rendimiento inferior relativo durante el mes, dada su condición de importadores netos de energía.

La combinación del riesgo de inflación y las preocupaciones sobre el crecimiento económico elevó el riesgo de la estanflación. La energía fue una de las pocas clases de activos con rendimientos positivos, ya que incluso los bonos y los metales preciosos pasaron a terreno negativo durante el mes. 

Figura 1. Precios del crudo y curva de futuros del petróleo ($/barril)
Los precios del crudo registraron su mayor incremento mensual desde mayo de 2022, aunque las curvas de futuros del petróleo sugieren una moderación de los precios a futuro.


A partir del 03/31/2026. Fuente: Bloomberg L.P.

Ver la versión accesible de este gráfico.

Notas breves

  • La seguridad energética cobrará una importancia cada vez mayor a nivel global
    • El estímulo fiscal para las energías renovables y la electrificación debería fomentar el crecimiento.
  • Los mercados financieros pueden tocar fondo mucho antes de que los impactos económicos tangibles se tornen positivos
    • Por ejemplo, los mercados financieros tocaron fondo prácticamente al mismo tiempo que se produjo la invasión de Irak en 2003.
  • La política de la Reserva Federal (Fed) puede dejar de ser un factor de apoyo
    • Los mercados de futuros ahora descuentan solo una baja probabilidad de un recorte de tasas de interés por parte de la Fed en 2026.

El panorama general: un cese al fuego permite que el mercado vuelva a centrarse en los fundamentos

El cese al fuego para el conflicto con Irán, anunciado el 7 de abril de 2026, desencadenó un repunte global en las acciones. Aunque todavía no se ha alcanzado un acuerdo definitivo sobre el plan de paz, los indicios de negociaciones productivas han eliminado parte del riesgo excepcional que presionó a los mercados durante semanas. Retomar el flujo libre de energía a través del estrecho de Ormuz puede seguir siendo un camino complicado, pero, en nuestra opinión, la dirección actual debería permitir que los mercados vuelvan a centrarse en cinco impulsores fundamentales.

El primero de esos impulsores fundamentales es el sólido gasto empresarial. Las encuestas empresariales realizadas por los distritos regionales de la Fed apuntan a una fortaleza continua en el gasto de capital (capex) (Figura 2). Parte de esta fortaleza proviene del estímulo de la Ley One Big Beautiful Bill, promulgada el 4 de julio de 2025, la cual establece una deducción por depreciación del 100 % en el primer año para maquinaria, equipo, computadoras, entre otros, así como la deducción inmediata de los gastos de investigación y desarrollo. A medida que la incertidumbre se disipe en los próximos meses, creemos que el entorno para el gasto empresarial debería fortalecerse.

Figura 2. Pronósticos de gastos de capital de la Fed
Las encuestas de los distritos regionales de la Fed continúan mostrando solidez en el gasto empresarial.


A partir del 03/06/2026. Fuente: Bloomberg L.P.

Ver la versión accesible de este gráfico.

El aumento en las estimaciones de ganancias es un segundo impulsor fundamental que apunta hacia la fortaleza del mercado. El 28 de febrero de 2026, cuando comenzó el actual conflicto con Irán, el consenso de los analistas para el crecimiento de las ganancias del índice S&P 500 era del 14.4 % para el segundo trimestre. Al 8 de abril de 2026, esas estimaciones para el segundo trimestre han repuntado hasta un crecimiento esperado del 18.2 %. Como siempre, las previsiones de los resultados sobre la rentabilidad futura serán fundamentales para la dirección del mercado.

Un tercer impulsor económico y de mercado es la salud del mercado laboral, que ha superado las expectativas. El informe de empleo de marzo de la Oficina de Estadísticas Laborales indicó un sólido incremento de 178,000 empleos creados durante el mes, junto con un ligero descenso de la tasa de desempleo al 4.3 %. Las reclamaciones semanales iniciales de subsidio por desempleo también se han mantenido en niveles muy bajos, y las preocupaciones sobre la pérdida generalizada de empleos relacionada con la inteligencia artificial están disminuyendo.

El cuarto y el quinto impulsor fundamental están relacionados con las tasas de interés. El rendimiento de los bonos a largo plazo se ha mantenido dentro de un rango definido, a pesar de las preocupaciones sobre la inflación a corto plazo y el gasto militar adicional. En los mercados de crédito, los diferenciales de la deuda de alto rendimiento que cotiza en bolsa se han mantenido contenidos y no han señalado un estrés crediticio generalizado. Estos impulsores proporcionan una base estable para el crecimiento a medida que se modera el riesgo geopolítico.

Perspectiva y posicionamiento de la cartera

Seguimos considerando que el entorno para asumir riesgo en el mercado bursátil es favorable para este año. La economía ha mantenido su resiliencia frente a las oleadas de incertidumbre política y disrupción tecnológica durante los últimos 12 meses, y esperamos que esta capacidad de recuperación continúe.

Durante las últimas seis semanas, los mercados internacionales han experimentado mayores dificultades debido a su exposición al mercado energético; sin embargo, en nuestra opinión, también es probable una recuperación más pronunciada a medida que disminuyan las interrupciones en el suministro de energía. Además, la reunión prevista en Pekín entre el presidente Trump y el presidente de China, Xi, ha sido reprogramada para mediados de mayo; creemos que ambas partes tienen un impulso adicional para buscar un avance decisivo en materia comercial.

VERSIÓN TEXTUAL DE LOS GRÁFICOS

Figura 1. Precios del crudo y curva de futuros del petróleo ($/barril) (ver imagen)
Los precios del crudo registraron su mayor incremento mensual desde mayo de 2022, aunque las curvas de futuros del petróleo sugieren la moderación de los precios a futuro.

Fecha

Crudo WTI

Crudo Brent

12/2020

48.52

51.80

6/2021

67.72

70.25

12/2021

65.57

68.87

6/2022

115.26

116.29

12/2022

81.22

86.88

6/2023

70.10

74.28

12/2023

74.07

78.88

6/2024

76.99

81.62

12/2024

68.00

72.94

6/2025

60.79

63.90

12/2025

59.32

63.17

6/2026

85.67

90.16

12/2026

72.02

77.72

6/2027

69.77

74.66

12/2027

68.31

73.21

Al 03/31/2026. Fuente: Bloomberg L.P.

Figura 2. Pronósticos de gastos de capital de la Fed (ver imagen)
Las encuestas de los distritos regionales de la Fed continúan mostrando solidez en el gasto empresarial.

 

Fed de Nueva York

Fed de Filadelfia

Fed de Dallas

3/2024

12.4 %

12.7 %

13.3 %

6/2024

3.6%

17.6 %

13.5 %

9/2024

3.2%

15.9 %

22.9 %

12/2024

11.6 %

23.7 %

17.1%

3/2025

11.7 %

22.1 %

19.7 %

6/2025

-4.1 %

15.7 %

16.2 %

9/2025

1.5 %

23.2 %

17.3 %

12/2025

5.2 %

26.6 %

19.3 %

3/2026

16.7 %

23.5 %

19.2 %

A partir del 03/31/2026. Fuente: Bloomberg L.P.