Transcripción

Amanda Agati:  

En esta edición de Adding Alpha, y a pesar del cariño que tengo por todo lo relacionado con el vinilo, me siento como un disco rayado. Así que vamos a hacer un balance de la situación de los mercados a los dos meses de empezar el nuevo año y a calibrar lo que posiblemente venga después. Como va la Fed, así van los mercados. Los mercados han estado luchando contra la Fed desde que el informe del IPC de noviembre de 2022 se situó muy por debajo de las expectativas del consenso.

Eso es lo que realmente catalizó el repunte de muy baja calidad que hemos visto, lo que ha llevado el mercado al alza desde entonces. Hemos pasado de un repunte del mercado bastante delirante a una revisión de la realidad en muy poco tiempo.

Los indicadores técnicos han empezado a desplomarse. El liderazgo del mercado está rotando y evolucionando, los rendimientos de los bonos están subiendo y las expectativas de aumento de tasas están cambiando al alza.

El S&P 500 rompió recientemente su media móvil de 50 días y actualmente cotiza lateralmente en esa línea. La amplitud del mercado también está flaqueando, con un menor número de valores individuales que llegan a nuevos máximos y muchos más llegan a nuevos mínimos a corto plazo, ya que los resultados de la temporada de ganancias han sido bastante decepcionantes.

Desde el último anuncio de la Fed del 1ro de febrero, algunos datos económicos clave han empezado a confirmar lo que nos preocupaba desde el principio. Y por fin se está imponiendo la realidad de que la Fed aún no ha terminado de ajustar su política monetaria.

Así que me quedo con mi frase "más por más tiempo", para describir lo que está pasando aquí: más aumentos de tasas, una tasa terminal general más alta y un ciclo de ajuste general más largo.

Mientras que los primeros 300 puntos básicos de descenso e inflación desde el máximo parecían, entre comillas, "fáciles", los siguientes 300 puntos básicos serán más difíciles de conseguir porque los factores de inflación distintos de los costos de alimentos y energía tienden a ser bastante persistentes.

El mercado laboral, la reapertura de China, incluso la situación de Rusia y Ucrania. Estos son solo algunos de los factores que mantienen elevada la inflación.

Como inversionistas, hemos sido condicionados a la alta volatilidad y la velocidad vertiginosa en el transcurso del ciclo, pero va a tomar mucho más tiempo de lo que cualquiera de nosotros quiere para que la Fed realmente deje de tomar el volante. Cuidado, inversionistas.

El mercado de futuros de fondos de la Fed prevé ahora un aumento de las tasas de 25 puntos básicos en marzo, y los gobernadores de la Reserva Federal dejan la puerta abierta a una subida de hasta 50 puntos básicos. Seguido de otros 25 puntos básicos en mayo y posiblemente otros 25 puntos básicos en junio.

Se trata de un giro radical con respecto al otoño pasado, cuando los inversionistas esperaban que la Fed se tomara ya una pausa en la próxima reunión de marzo.

También significa que la tasa terminal de la Fed está aumentando. Ahora se sitúa en el 5.4 %, frente al diagrama de puntos actual de la Fed del 5.1 % basado en las expectativas del mercado. 

Y así, por supuesto, esto está indicando más aumentos de tasas en el futuro. El factor más determinante para la evolución del mercado es conocer el destino final de la política monetaria.

Y, en consecuencia, esta es probablemente nuestra mayor preocupación a la hora de calibrar el momento y la gravedad de la próxima recesión. Las tasas de interés van a ser muy restrictivas para los mercados, la economía y las condiciones financieras.

No hay que olvidar que la política monetaria también actúa con retraso, por lo que la economía apenas está empezando a sentir los efectos de algunas de los anteriores aumentos de tasas.

Y la Fed sigue al volante; sigue aumentando las tasas. Por ahora, seguimos esperando que este año se produzca una recesión leve, es decir, un escenario más favorable.

Y eso equivale a un descenso del PIB de entre el 1 y el 2 % interanual, y a un descenso de los beneficios de pico a valle de alrededor del 10 %. Pero nuestro equipo económico ha retrasado recientemente la fecha de inicio de la recesión alrededor de un trimestre, hasta el tercer trimestre.

Continúe aplicando un enfoque defensivo en las carteras, pero siga invirtiendo. En este entorno macroeconómico y dominado por la Reserva Federal, a los inversionistas no les pagan por hacer grandes apuestas. Hay que mantenerse bien diversificado.

Aunque me encantaría hablar sin parar de todos los impulsores fundamentales de los mercados en la economía, realmente me siento como un disco rayado, ya que en realidad solo hay dos variables críticas para el camino a seguir.

A qué velocidad puede descender la inflación hacia el objetivo del 2 % fijado por la Fed, no muy deprisa, y qué hace la Fed al respecto en última instancia. Van a seguir avanzando.