Transcripción

Amanda Agati:  

Con todo el revuelo macroeconómico actual, es fácil suponer que los mercados se están adelantando a la realidad. Pero cuando se realiza un análisis preciso, las ganancias cuentan una historia más constructiva.

Nos mantenemos optimistas respecto a las acciones, a pesar de todo el revuelo geopolítico. La perspectiva de ganancias sigue siendo bastante sólida y las revisiones continúan al alza. Y, aunque no lo crea… este es ya el tercer trimestre consecutivo en el que las revisiones han sido positivas. Eso es poco común fuera de la fase de recuperación posterior a una recesión.

Ahora, siendo justos, el primer trimestre viene con un pequeño “pero”. Casi todo el crecimiento proyectado de las ganancias está concentrado en solo dos sectores: tecnología y finanzas, irónicamente entre los rezagados en cuanto al desempeño de precios en el primer trimestre.

El sector de energía es un buen ejemplo de esa desconexión. Los rendimientos han sido sólidos, pero el consenso de crecimiento de ganancias para el sector sigue siendo negativo en el primer trimestre. Ahora bien, eso cambia significativamente en el segundo trimestre, con las ganancias del sector de energía listas para crecer aproximadamente un 100 %, pero eso queda para otro video. A estas alturas, todo indica que será un trimestre sólido. El crecimiento se mantiene firmemente en los dos dígitos y las compañías están cumpliendo con un estándar bastante alto.

El 84 % de las compañías están superando las expectativas. ¿Qué es todavía más impresionante? La sorpresa al alza de más de 1,200 puntos base (pb). Y el crecimiento de los ingresos también se presenta sólido, alcanzando un +10 % con la contribución de todos los sectores. Y esta tampoco es solo una historia de las Siete magníficas. Estamos observando solidez en los bancos, gestores de activos y también en partes del sector industrial.

También estamos viendo señales de expansión en los márgenes de ganancias de varios sectores… y eso después de que el margen del índice S&P 500 alcanzara un máximo histórico del 14.3 % el trimestre pasado. Teniendo en cuenta el nivel actual de los márgenes, eso demuestra la calidad de las ganancias… y ayuda a crear una reserva a medida que las presiones inflacionarias comienzan a resurgir.

Incluso con los sólidos resultados del primer trimestre, aún existe escepticismo. Los inversionistas están cuestionando seriamente el gasto de capital en IA... qué tan duradero es realmente el ciclo y cuándo empezarán esas inversiones a generar rendimientos atractivos. Dicho esto, las valoraciones se han reajustado en los últimos meses, ofreciendo a los inversionistas oportunidades para empezar a posicionarse en activos que se perciben más resilientes en un entorno marcado por la inflación y los conflictos globales.

El software es un área que seguiremos vigilando de cerca. A pesar de las pronunciadas caídas de precios en lo que va del año por el temor a que “la IA desplace al software”, las revisiones del primer trimestre fueron positivas para casi todas las compañías. Incluso ORCL, con sus CDS cotizando más alto que en 2008, vio revisiones en ingresos y ganancias para 2026 y 2027 subieron tras reportar sus ganancias. Eso prepara el escenario para las empresas de hardware tecnológico. Si el ciclo de la IA sigue la trayectoria típica: semiconductores → software tecnológico → hardware tecnológico → robótica en todas partes... es posible que estemos entrando en la siguiente fase.

Eso sugiere que las expectativas están repuntando para compañías como Apple, donde se anticipa que el crecimiento de las ganancias vuelva a acelerarse frente al software por primera vez en años. Entonces, ¿es este el momento de que Apple brille? Por ahora, solo le desearemos buena suerte al nuevo director ejecutivo de Apple, John Ternus… sin presiones.

De cara al futuro, las expectativas de crecimiento de las ganancias para todo el año siguen siendo ambiciosas. Si son alcanzables o no dependerá de las proyecciones que recibamos al cierre del primer trimestre.

Las valoraciones siguen siendo elevadas en el segmento más alto del mercado. El efecto neto es un índice S&P 500 que cotiza a una relación P/E futura de 21x; un precio que no descuenta un conflicto prolongado con impacto económico, ni preocupaciones sobre el crédito privado o la productividad de la IA, pero que aún se sitúa unos puntos de múltiplo por debajo del nivel con el que comenzamos el año.

Dicho esto, el repunte de vuelta a nuevos máximos históricos ha estado bastante concentrado y básicamente imita los impulsores de ganancias del primer trimestre: los sectores de tecnología, servicios de comunicación y finanzas.