Perspectiva a nivel macro

La semana pasada, los inversionistas tuvieron que volver a recalibrar las expectativas de una tasa terminal más alta en respuesta a un informe sobre el Índice de precios al consumidor (IPC, por sus siglas en inglés) que salió por encima de las estimaciones de consenso, lo que generó la preocupación de los inversionistas de que la Reserva Federal (Fed) podría elevar sus tasas de política no sólo 50 o 75 puntos básicos (bps), ¡sino posiblemente 100 bps! A pesar del rápido ajuste de la valoración a la baja, las medidas de volatilidad como el Índice de volatilidad CBOE (VIX, conocido como el "indicador del miedo") no registraron niveles cercanos a los observados durante las turbulencias de mayo y junio, lo que sugiere que los inversores están esperando orientaciones adicionales de la Reserva Federal en la reunión del Comité Federal de Mercado Abierto (FOMC, por sus siglas en inglés) de esta semana. Todas las miradas estarán puestas en la decisión sobre las tasas de la Reserva Federal de este miércoles 21 de septiembre, así como en la actualización del Resumen de Proyecciones Económicas (SEP, conocido como el "diagrama de puntos") que destaca la posición de miembros específicos de la Reserva Federal en cuanto a las expectativas de las tasas finales. Esta semana también tendremos una serie de datos sobre la vivienda, que en conjunto deberían ser otro indicador de la trayectoria de la inflación, ya que la vivienda se ha convertido en el impulsor principal de la subida de precios. 

Mercados accionarios

La renta variable nacional registró su cuarta mayor caída semanal del año, con el S&P 1500® perdiendo un 4.7 %. El martes, 13 de septiembre, el índice experimentó su peor caída en un día del año, impactado negativamente por el informe del IPC. El regreso de la temporada de conferencias trajo algunas noticias sorprendentemente negativas, como la advertencia de FedEx Corp. de que la ralentización del transporte marítimo mundial es una señal de la desaceleración de la economía. Dicho esto, creemos que los problemas de FedEx son específicos de la compañía, más que un indicador de una dramática desaceleración del crecimiento mundial.

Todos los sectores del índice MSCI World ex USA bajaron, ya que la fortaleza del dólar estadounidense sigue presionando a la renta variable mundial. La libra esterlina cayó a su nivel más bajo desde 1985, ya que se espera que el Banco de Inglaterra suba sus tasas de interés en 50 puntos básicos esta semana. Los titulares de que Alemania planea nacionalizar ciertas infraestructuras energéticas, incluida una propiedad de una empresa petrolera rusa, hicieron que los precios del gas natural cayeran a su nivel más bajo en casi dos meses; sin embargo, las perspectivas de crecimiento en Europa siguen siendo muy inciertas.

El Índice MSCI de mercados emergentes tuvo un rendimiento superior al de sus principales homólogos en términos relativos, afectado negativamente por la fortaleza del dólar, especialmente frente al yuan chino. A pesar de que los datos económicos superaron las estimaciones de consenso, el yuan se está acercando al nivel psicológico (la cifra en la que los operadores suelen establecer órdenes de compra o venta pendientes) de 7.00 por dólar, lo que pone de manifiesto el reto de relajar la política monetaria sin provocar una depreciación importante de la moneda. 

Mercados de renta fija

De cara a la semana del FOMC, las tasas de interés en toda la curva del Tesoro de EE. UU. continuaron su trayectoria ascendente, con el rendimiento a dos años aumentando 30 puntos básicos y alcanzando niveles no vistos desde la crisis financiera. Tanto los diferenciales de los bonos con grado de inversión como los de alto rendimiento se ampliaron, ya que los mercados preveían que la Reserva Federal llevaría los tipos a un terreno restrictivo esta semana para frenar el crecimiento y reducir las presiones inflacionistas. 

Gráfico de la semana

Al llegar la semana pasada, los inversionistas se posicionaron para que la Reserva Federal comenzara a pausar sus subidas de tasas ya en diciembre. Con la sorpresa del IPC, las expectativas aumentaron casi 50 puntos básicos en un día, y los inversionistas se están ajustando a una tasa terminal del 4.25 %. El único otro salto de un día de magnitud similar fue una reacción al junio de 2022 informe del IPC, que elevó la expectativa de las tasas de fin de año en 32 puntos básicos. En nuestra opinión, es esta rápida revalorización de la tasa de los fondos federales de fin de año (y, por tanto, de la tasa terminal) lo que ha hecho bajar a los mercados, y no una repentina ruptura de los fundamentos empresariales. Creemos que la alta volatilidad continuará hasta que la Reserva Federal indique una pausa o un pivote en la política monetaria, lo que tiene una baja probabilidad de ocurrir esta semana. 

PARA UN ANÁLISIS PROFUNDO
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