Una certeza sobre los planes de pensiones es que los niveles de financiación pueden ser imprevisibles. Minimizar el riesgo de las tasas de interés se ha convertido cada vez más en el enfoque de los patrocinadores de los planes que buscan neutralizar los movimientos del estado de financiamiento para mejorar la elaboración de presupuestos y conservar cualquier mejora de estado de financiamiento que hayan tenido los planes. En este artículo, responderemos algunas de las principales preguntas comunes relacionadas con el grado de personalización que se necesita para lograr el resultado previsto de estos activos.
Repaso rápido
Las estrategias de cobertura de pasivos reducen el riesgo de las tasas de interés al imitar el movimiento de los pasivos (p. ej., si los pasivos tienen un aumento del 10 % debido a las tasas de interés, la cartera de cobertura de pasivos debe tener un crecimiento de magnitud similar, para generar un menor movimiento en el estado de financiamiento). Hay varias maneras para implementar la cobertura de pasivos en una pensión. La forma más simple de cobertura es la compra de fondos de bonos estándar, o una serie de fondos de bonos que coincidan con la duración total del plan de pensiones. Este enfoque con frecuencia se conoce como enfoque semi personalizado con respecto a la cobertura de pasivos. En el otro extremo del espectro se encuentra la cobertura de pasivos totalmente personalizada, que implica tener una cuenta gestionada por separado de instrumentos de bonos individuales alineados con los pasivos del plan, lo que produce exposiciones deseadas a lo largo de la curva de rendimiento. Utilizar bonos del gobierno, bonos de crédito y derivados cuando sea necesario también permite gestionar adecuadamente el riesgo de crédito teniendo en cuenta toda la cartera.
Los fondos de bonos pueden cubrir los pasivos de pensión de forma efectiva
Ficción
La implementación de las coberturas de pasivos puede influir en gran medida en los resultados del estado de financiación. El uso de fondos de bonos para igualar la duración del pasivo podría proporcionar resultados razonables del estado de financiamiento si los cambios de la curva de rendimiento son paralelos. Sin embargo, los fondos de bonos no son efectivos si la forma de la curva de rendimiento cambia (p. ej., se aplana, se empina o se tuerce), lo que ocurre con bastante frecuencia. El gráfico 1 ilustra la exposición de un plan que utiliza una mezcla de cuatro fondos de bonos para ajustarse a la duración del pasivo. Entre el 62 % y el 222 % de los pasivos se cubren en diferentes partes de la curva, en lugar del 100 % previsto que el patrocinador del plan se propone en total. En este ejemplo, el aumento de las tasas puede tener un impacto negativo en el estado de los fondos del plan si una curva de rendimiento más pronunciada hace que los activos de mayor duración caigan más rápido que los pasivos. Las tasas crecientes normalmente tienen un impacto positivo, o bien, no tienen impacto alguno si el plan está completamente cubierto. Con un enfoque de cobertura de pasivos personalizada, los planes pueden lograr efectivamente una cobertura cercana al 100 % en toda la curva, lo que produce resultados más predecibles.
Figura 1: Análisis de cobertura ilustrativo
Fuente: PNC; datos disponibles al 31/03/24
Consultar la versión accesible de esta tabla.
La cobertura de pasivos personalizada es accesible para los planes más pequeños
La verdad
Existe la idea errónea de que solo los planes de pensiones más grandes, con $1 mil millones o más en activos de pensiones, tienen acceso a soluciones de cobertura de pasivos totalmente personalizadas. Los patrocinadores de los planes pueden acceder a una cartera diversificada personalizada de bonos de alta calidad con valores de cartera de $10 millones en activos para cobertura de pasivos. Además, el costo para acceder a administradores de cuentas separados con experiencia a través de un modelo OCIO suele ser menor que el costo de comprar fondos de bonos estándar gestionados activamente. Por lo tanto, mientras el costo y el tamaño del plan pueden haber sido limitaciones hace décadas, el sector ha brindado oportunidades para que muchos planes implementen estrategias de administración del riesgo y estrategias personalizadas más efectivas.
El patrocinador del plan debe personalizarlo solo en el estado de financiación más alto
Ficción
La personalización de una asignación del 70 % a la cobertura del pasivo tendrá más impacto en el estado de financiación de un plan que una asignación del 30 % a los activos de cobertura. Por esta razón, algunos en la industria han argumentado que los planes deben esperar para personalizar cuando los planes tienen asignaciones de cobertura de responsabilidad más importantes. A los patrocinadores del plan les conviene asumir el riesgo en las áreas de la cartera que se ven recompensadas, concretamente en la parte de renta variable o de búsqueda de rentabilidad de la cartera. Adquirir un fondo de bonos hoy con el objetivo de deshacerlo más tarde en una estrategia personalizada podría resultar costoso cuando las mejoras en el nivel de financiamiento y la reducción del riesgo pueden producirse muy rápidamente. Además, si se empieza ahora se tiene acceso a bonos que pueden ser escasos o más costosos si se compran en el futuro. Desarrollar una estrategia personalizada que pueda proporcionar una reducción inmediata del riesgo y durar en una amplia gama de entornos puede ser una manera eficaz de minimizar los costos.
La cobertura de responsabilidad personalizada ayuda a la cancelación de planes
La verdad
Hay dos maneras principales en que la personalización ayuda a un plan que persigue la terminación del plan o la compra de anualidades en general. Antes que todo, durante el plazo promedio de 12 a 18 meses que los planes resuelven el proceso de cancelación, una solución de cobertura de pasivos personalizada es una manera efectiva para minimizar la variabilidad del costo de cancelación. A medida que los activos se mueven en línea con los pasivos, la brecha de terminación se mantiene prácticamente sin cambios. Hemos identificado que los patrocinadores de planes a menudo tienen como objetivo desplazar el 100 % de los activos a una solución de cobertura del pasivo, y una cartera personalizada minimiza eficazmente las sorpresas y permite los desplazamientos a medida que se afina el pasivo de cancelación. En segundo lugar, en el caso de una cartera de cobertura de responsabilidad civil personalizada de mayor envergadura (unos $100 millones o más de cobertura de responsabilidad civil), las compañías de seguros tomarán esos activos en especie y ofrecerán descuentos a su prima de anualidad. Esto proporciona otro beneficio de reducción de costos a los patrocinadores del plan, ya que buscan descargar sus pasivos.
A medida que el panorama de las pensiones ha ido evolucionando a lo largo de los años, los patrocinadores de planes han logrado un mayor acceso a estrategias eficaces de administración de riesgos. Disponer de una estrategia de cobertura de pasivos personalizada ya no es solo para los planes más grandes o mejor financiados. Las conversaciones periódicas con su asesor de inversiones deben ayudarle a tomar o mantener el camino correcto que le permita establecer una estrategia para estar mejor preparado para el futuro.
Versión accesible de los gráficos
Gráfico 1. Análisis de cobertura ilustrativo
| Perfil KRD | 1 | 2 | 3 | 5 | 10 | 15 | 20 | 25 | 30 |
| De renta fija | 0.0 | 0.2 | 0.3 | 0.8 | 1.2 | 1.5 | 2.1 | 3.3 | 2.1 |
| Pasivo | 0.1 | 0.1 | 0.3 | 1.0 | 2.0 | 2.2 | 2.0 | 1.5 | 2.6 |
| Ratio de cobertura | 63 % | 142 % | 121 % | 82% | 62 % | 70% | 107 % | 222 % | 83 % |
