Una certeza sobre los planes de pensiones es que los niveles de financiación pueden ser imprevisibles. Minimizing interest rate risk has increasingly become a focus for plan sponsors looking to smooth out funded status movements to improve budgeting and retain any funded status improvements the plans have experienced. In this article, we will answer some key common questions related to the degree of customization needed to get the intended outcome of these assets.
Repaso rápido
Liability hedging strategies reduce interest rate risk by mimicking the liability movement (e.g., if liabilities grow 10% due to interest rates, liability hedging portfolio should grow by similar magnitude, resulting in less movement in funded status). There are several ways to implement liability hedging in a pension. The simplest form of hedging is buying off the shelf bond funds, or a series of bond funds that match the total duration of the pension plan. This approach is often called a semi-custom approach to liability hedging. On the other end of the spectrum is fully custom liability hedging, which involves having a separately managed account of individual bond instruments aligned with plan liabilities, producing desired exposures along the yield curve. Utilizar bonos del gobierno, bonos de crédito y derivados cuando sea necesario también permite gestionar adecuadamente el riesgo de crédito teniendo en cuenta toda la cartera.
Bond Funds Can Effectively Hedge Pension Liabilities
Ficción
La implementación de las coberturas de pasivos puede influir en gran medida en los resultados del estado de financiación. Using bond fund(s) to match liability duration could provide reasonable funded status outcomes if yield curve shifts are parallel. However, bond funds are ineffective if the shape of the yield curve changes (e.g., flattens, steepens, twists) which happens quite frequently. El gráfico 1 ilustra la exposición de un plan que utiliza una mezcla de cuatro fondos de bonos para ajustarse a la duración del pasivo. Between 62% and 222% of the liability is hedged at different parts of the curve, instead of the expected 100% that the plan sponsor targets in total. En este ejemplo, el aumento de las tasas puede tener un impacto negativo en el estado de los fondos del plan si una curva de rendimiento más pronunciada hace que los activos de mayor duración caigan más rápido que los pasivos. Rising rates should typically have a positive impact, or no impact if the plan is fully hedged. Con un enfoque de cobertura de pasivos personalizado, los planes pueden lograr efectivamente una cobertura cercana al 100 % en toda la curva, lo que produce resultados más predecibles.
Figure 1: Illustrative Hedging Analysis
Fuente: PNC; datos disponibles al 31/03/24
Consultar la versión accesible de esta tabla.
Custom Liability Hedging Is Accessible to Smaller Plans
La verdad
Existe la idea errónea de que solo los planes de pensiones más grandes, con $1 mil millones o más en activos de pensiones, tienen acceso a soluciones de cobertura de pasivos totalmente personalizadas. Plan sponsors can access a custom-built diversified portfolio of high-quality bonds with portfolio values of $10 million in liability hedging assets. Furthermore, the cost to access experienced separate account managers through an OCIO model tends to be less than the cost of purchasing off the shelf actively managed bond funds. So, while cost and plan size may have been limitations decades ago, the industry has provided opportunities for many plans to implement more effective risk management and customized strategies.
El patrocinador del plan debe personalizarlo solo en el estado de financiación más alto
Ficción
La personalización de una asignación del 70 % a la cobertura del pasivo tendrá más impacto en el estado de financiación de un plan que una asignación del 30 % a los activos de cobertura. Por esta razón, algunos en la industria han argumentado que los planes deben esperar para personalizar cuando los planes tienen asignaciones de cobertura de responsabilidad más importantes. A los patrocinadores del plan les conviene asumir el riesgo en las áreas de la cartera que se ven recompensadas, concretamente en la parte de renta variable o de búsqueda de rentabilidad de la cartera. Purchasing a bond fund today with a goal to unwind later into a custom strategy could prove costly, when funded level improvements and de-risking can happen very quickly. Además, si se empieza ahora se tiene acceso a bonos que pueden ser escasos o más costosos si se compran en el futuro. Building a custom strategy that can provide immediate risk reduction and last through a wide range of environments can be an effective way to minimize costs.
La cobertura de responsabilidad personalizada ayuda a las cancelaciones del plan
La verdad
Hay dos maneras principales en que la personalización ayuda a un plan que persigue la terminación del plan o la compra de anualidades en general. First and foremost, during the average 12-18-month timeframe that plans work through the termination process, a custom liability hedging solution is an effective way to minimize the variability in the termination cost. A medida que los activos se mueven en línea con los pasivos, la brecha de terminación se mantiene prácticamente sin cambios. We find that plan sponsors often target shifting 100% of the assets into a liability hedging solution, and a customized portfolio effectively minimizes surprises and allows for shifts as the termination liability is fine tuned. En segundo lugar, en el caso de una cartera de cobertura de responsabilidad civil personalizada de mayor envergadura (unos $100 millones o más de cobertura de responsabilidad civil), las compañías de seguros tomarán esos activos en especie y ofrecerán descuentos a su prima de anualidad. Esto proporciona otro beneficio de reducción de costos a los patrocinadores del plan, ya que buscan descargar sus pasivos.
As the pension landscape has evolved over the years, plan sponsors have attained increased access to effective risk management strategies. Having a customized liability hedging strategy is no longer just for larger or better-funded plans. Regular discussions with your investment advisor should help you get or remain on the right path to allowing for your strategy to be better prepare you for the future.
Versión accesible de los gráficos
Gráfico 1. Illustrative Hedging Analysis
| KRD Profile | 1 | 2 | 3 | 5 | 10 | 15 | 20 | 25 | 30 |
| De renta fija | 0.0 | 0.2 | 0.3 | 0.8 | 1.2 | 1.5 | 2.1 | 3.3 | 2.1 |
| Liability | 0.1 | 0.1 | 0.3 | 1.0 | 2.0 | 2.2 | 2.0 | 1.5 | 2.6 |
| Ratio de cobertura | 63 % | 142 % | 121 % | 82% | 62 % | 70% | 107 % | 222 % | 83 % |
