Los niveles de financiamiento de los planes corporativos de beneficios definidos aumentaron durante el tercer trimestre de 2025. Los impulsores principales fueron los retornos positivos de las clases de activos que buscan generar retornos. Un plan típico basado en el retorno tuvo un incremento del 1.7 % en su ratio de financiamiento, mientras que un plan típico basado en pasivos presentó un incremento del 0.6 %. Los planes basados en retornos que tienen asignaciones de capital más altas tuvieron un incremento mayor en el nivel de financiamiento debido al mayor impacto de los rendimientos positivos del capital de los activos. En lo que va del año, el ratio de financiamiento del plan modelo basado en retornos ha aumentado aproximadamente 6.7 %, mientras que el ratio de financiación del plan modelo basado en pasivos ha tenido un incremento aproximado de 2.2 %.
Gráfico 1. Cambio en la relación de financiamiento: Plan basado en retornos1
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Gráfico 2. Cambio en el ratio de capitalización: Plan basado en pasivos1
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Tasas del Tesoro
Las tasas del Tesoro disminuyeron y tuvieron un impacto negativo en el estado de financiamiento.
Durante el trimestre, la curva del Tesoro continuó incrementándose, a medida que las tasas disminuyeron en el extremo corto y en el extremo largo de la curva de rendimiento. El extremo corto de la curva disminuyó aproximadamente entre 4 y 28 puntos base (pb), mientras que el extremo largo de la curva disminuyó de forma más modesta, aproximadamente entre 3 y 10 pb. La Reserva Federal redujo la tasa de fondos federales a razón de 25 pb en septiembre, lo que tuvo un impacto directo en el extremo corto de la curva. De forma aislada, el cambio en los rendimientos de los bonos del Tesoro aumentó el pasivo y provocó una disminución en los ratios de financiamiento de los planes de pensión basados en retornos, así como una pequeña disminución en los ratios de financiamiento de planes basados en pasivos.
Gráfico 3. Curva del Tesoro2
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Diferenciales de crédito
Los diferenciales de crédito se redujeron y tuvieron un impacto negativo en el estado de financiamiento.
La reducción de los diferenciales de crédito disminuyó las tasas de descuento y aumentó los pasivos. Los diferenciales de crédito de duración intermedia tuvieron una reducción de 8 pb, mientras que los diferenciales de crédito de larga duración tuvieron una reducción de 11 pb. La disminución generalizada de los diferenciales fue provocada por los fundamentos corporativos sólidos, las resistentes condiciones macroeconómicas y el aumento de la demanda de rendimiento de parte de los inversionistas en un entorno de tasas elevadas, lo cual ha superado el ritmo de la oferta de crédito limitada. En términos netos, teniendo en cuenta la disminución del rendimiento de los bonos del Tesoro, la tasa de descuento total de los bonos corporativos para las pensiones se redujo aproximadamente 18 pb y aumentó los pasivos del plan.
Gráfico 4. Diferenciales de crédito2
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Acciones
El rendimiento del mercado bursátil tuvo un impacto positivo en el estado de financiación.
En general, el rendimiento positivo de los mercados accionarios mundiales favoreció los estados de financiamiento este trimestre, los cuales fueron impulsados por el repunte dirigido por el sector de tecnología. Las reducciones de las tasas adicionales previstas por parte de la Reserva Federal y las preocupaciones en torno a la flexibilización de los aranceles también contribuyeron a la mejora. Las acciones de alta capitalización estadounidenses tuvieron un rendimiento superior al de las de baja capitalización con retornos de alrededor del 8.1 % y el 12.4 %, respectivamente. Las acciones internacionales tuvieron un rendimiento inferior al de las acciones nacionales y tuvieron un retorno de aproximadamente un 6.9 %.
Gráfico 5. Retornos totales del índice de acciones2
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1Supuestos
- Datos al 09/30/2025, fuente: PNC.
- Los cambios en la relación de financiamiento corresponden a planes genéricos con los perfiles de asignación y pasivos que se especifican a continuación. Los resultados están impulsados por el mercado y no incorporan efecto alguno que sea específico al plan, como pagos de beneficios, gastos, acumulación de beneficios o contribuciones del plan. Los cambios en el ratio de capitalización son sensibles al ratio de capitalización al inicio del periodo.
- Un plan basado en retornos es un plan de pensiones con una asignación de activos comúnmente asociada con un objetivo de retorno absoluto y tiene alta asignación a los activos que buscan retornos (acciones en compañías que cotizan en bolsa, en este caso), y normalmente presenta una alta volatilidad con respecto al estado de financiamiento. La asignación de activos asumida es del 70 % en el índice MSCI All Country World y del 30 % en el índice Bloomberg Aggregate.
- Un plan basado en obligaciones tiene principalmente un enfoque de inversión centrado en las obligaciones y tiene una gran asignación a bonos de larga duración para ayudar a reducir la volatilidad en su relación de capitalización. La asignación de activos asumida es del 20 % en el índice MSCI All Country World, 64 % en el índice Barclays Long Credit y 16 % en el índice Barclays Long Government.
- El perfil de pasivos se basa en los índices BAML Mature/Average U.S. Pension Plan AAA-A Corp con una duración promedio de 13.1 años.
2Datos al 09/30/2025, Source FactSet®. FactSet® es una marca registrada de FactSet Research Systems Inc. y sus compañías afiliadas.
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Gráfico 1. Cambio en el ratio de capitalización: Plan basado en el retorno1
| Plan basado en el retorno | Cambio en el ratio de capitalización |
| Inicio del trimestre | 100.0 % |
| Cambio debido a tasas del Tesoro | 0.70 % |
| Cambio debido a diferenciales de crédito | -1.1% |
| Cambio debido a acciones | 8.0% |
| Fin del trimestre | 101.7 % |
Gráfico 2. Cambio de relación de financiamiento: plan basado en pasivos1
| Plan basado en las obligaciones | Cambio en el ratio de capitalización |
| Inicio del trimestre | 100 % |
| Cambio debido a tasas del Tesoro | -0.4 % |
| Cambio debido a diferenciales de crédito | -0.3 % |
| Cambio debido a acciones | 1.3 % |
| Fin del trimestre | 100.6 % |
Vencimiento |
06/30/25 |
09/30/25 |
Cambio (eje derecho) |
1 |
4.00 % |
3.72 % |
-0.28 |
3 |
3.72 % |
3.66 % |
-0.06 |
5 |
3.80 % |
3.76 % |
-0.04 |
7 |
3.99 % |
3.93 % |
-0.06 |
9 |
4.20 % |
4.12 % |
-0.08 |
11 |
4.41 % |
4.31 % |
-0.10 |
13 |
4.59 % |
4.49 % |
-0.10 |
15 |
4.75 % |
4.65 % |
-0.10 |
17 |
4.88 % |
4.78 % |
-0.10 |
19 |
4.98 % |
4.88 % |
-0.10 |
21 |
5.04 % |
4.94 % |
-0.10 |
23 |
5.06 % |
4.97 % |
-0.09 |
25 |
5.05 % |
4.96 % |
-0.23 |
27 |
4.99 % |
4.93 % |
-0.06 |
29 |
4.91 % |
4.87 % |
-0.04 |
Gráfico 4: Diferenciales de crédito2
Fecha |
OAS (diferencial ajustado a opciones) de crédito intermedio |
OAS (diferencial ajustado a opciones) de crédito largo |
06/30/25 |
0.69 |
1.02 |
07/31/25 |
0.61 |
0.96 |
08/31/25 |
0.65 |
0.96 |
09/30/25 |
0.60 |
0.91 |
Gráfico 5. Retornos totales de los índices bursátiles
| Índice | Fecha | Porcentaje |
| Russell 3000 | 06/30/2025 | 0.00 % |
| 07/31/2025 | 2.18 % | |
| 08/31/2025 | 4.51 % | |
| 09/30/2025 | 7.45 % | |
| MSCI ACWI ex USA | 06/30/2025 | 0.00 % |
| 07/31/2025 | -0.29 % | |
| 08/31/2025 | 3.17 % | |
| 09/30/2025 | 5.58 % |
