Los niveles de financiamiento de los planes corporativos de beneficios definidos aumentaron durante el cuarto trimestre de 2025. Los impulsores principales fueron los retornos positivos de las clases de activos que buscan generar retornos. Un plan típico basado en la rentabilidad tuvo un incremento del 3.0 % en su relación de financiamiento, mientras que un plan típico basado en pasivos experimentó un incremento del 1.0 %. Los planes basados en retornos que tienen asignaciones de capital más altas tuvieron un incremento mayor en el nivel de financiamiento debido al mayor impacto de los rendimientos positivos del capital de los activos. En lo que va del año, el índice de financiamiento del plan modelo basado en rentabilidad ha aumentado aproximadamente 9.7 %, mientras que el índice de financiamiento del plan modelo basado en pasivos ha tenido un incremento aproximado de 3.2 %.
Gráfico 1. Cambio en la relación de financiamiento: Plan basado en retornos1
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Gráfico 2. Cambio en el ratio de capitalización: Plan basado en pasivos1
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Tasas del Tesoro
Las tasas de los bonos del Tesoro aumentaron y tuvieron un impacto positivo en el estado de financiamiento.
Durante el trimestre, la curva del Tesoro continuó empinándose, a medida que las tasas disminuyeron en el extremo corto y aumentaron en el extremo largo de la curva de rendimiento. El extremo corto de la curva disminuyó entre aproximadamente 4 y 22 puntos base (pb), mientras que el extremo largo de la curva aumentó entre aproximadamente 5 y 18 pb. La Reserva Federal redujo la tasa de fondos federales a razón de 25 pb en diciembre, lo que tuvo un impacto directo en el extremo corto de la curva. De forma aislada, el cambio en los rendimientos de los bonos del Tesoro a largo plazo disminuyó el pasivo y provocó un incremento en las relaciones de financiamiento de los planes de pensión basados en rentabilidad y en los planes basados en pasivos.
Gráfico 3. Curva del Tesoro2
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Diferenciales de crédito
Los diferenciales de crédito se mantuvieron ajustados, generando un impacto ligeramente positivo en el estado de financiamiento.
Los diferenciales de crédito se mantuvieron ajustados, presentando una ligera ampliación en noviembre, lo que provocó un ligero incremento en las tasas de descuento y una disminución en los pasivos. Los diferenciales de crédito de duración intermedia se ampliaron a razón de 3 pb, mientras que los diferenciales de crédito de larga duración tuvieron una ampliación de 4 pb. La persistencia general de los diferenciales ajustados fue provocada por las bases corporativas estables y la demanda de rendimiento. La ligera ampliación observada en noviembre fue provocada por la volatilidad del mercado bursátil. En términos netos, la tasa de descuento total del bono corporativo para las pensiones aumentó aproximadamente 5 bp y disminuyó los pasivos de los planes. Debido al empinamiento de la curva de rendimiento, los planes habrían tenido experiencias diversas según sus perfiles de duración particulares.
Gráfico 4. Diferenciales de crédito2
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Acciones
El rendimiento del mercado bursátil tuvo un impacto positivo en el estado de financiación.
El rendimiento general positivo de los mercados bursátiles mundiales ayudó a los estados de financiamiento este trimestre, lo que fue provocado por el repunte continuo impulsado por el sector tecnológico, junto con otros sectores, como el financiero y el de energía. Las reducciones de las tasas adicionales previstas por parte de la Reserva Federal y las preocupaciones en torno a la flexibilización de los aranceles también contribuyeron a la mejora. Las acciones de alta capitalización estadounidenses tuvieron un rendimiento inferior al de las de baja capitalización, con rentabilidades de alrededor del 2.7 % y 2.2 %, respectivamente. Las acciones internacionales superaron el rendimiento de las acciones nacionales y generaron una rentabilidad de alrededor del 5.1 % debido al debilitamiento del dólar estadounidense, los recortes en las tasas de interés locales y las valoraciones atractivas.
Gráfico 5. Retornos totales del índice de acciones2
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1Supuestos
- Datos al 12/31/2025, fuente: PNC.
- Los cambios en la relación de financiamiento corresponden a planes genéricos con los perfiles de asignación y pasivos que se especifican a continuación. Los resultados están impulsados por el mercado y no incorporan efecto alguno que sea específico al plan, como pagos de beneficios, gastos, acumulación de beneficios o contribuciones del plan. Los cambios en el ratio de capitalización son sensibles al ratio de capitalización al inicio del periodo.
- Un plan basado en retornos es un plan de pensiones con una asignación de activos comúnmente asociada con un objetivo de retorno absoluto y tiene alta asignación a los activos que buscan retornos (acciones en compañías que cotizan en bolsa, en este caso), y normalmente presenta una alta volatilidad con respecto al estado de financiamiento. La asignación de activos asumida es del 70 % en el índice MSCI All Country World y del 30 % en el índice Bloomberg Aggregate.
- Un plan basado en obligaciones tiene principalmente un enfoque de inversión centrado en las obligaciones y tiene una gran asignación a bonos de larga duración para ayudar a reducir la volatilidad en su relación de capitalización. La asignación de activos asumida es del 20 % en el índice MSCI All Country World, 64 % en el índice Barclays Long Credit y 16 % en el índice Barclays Long Government.
- El perfil de pasivos se basa en los índices BAML Mature/Average U.S. Pension Plan AAA-A Corp con una duración promedio de 13.0 años.
2Datos al 12/31/2025, Source FactSet®. FactSet® es una marca registrada de FactSet Research Systems Inc. y sus compañías afiliadas.
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Gráfico 1. Cambio en el ratio de capitalización: Plan basado en el retorno1
| Plan basado en el retorno | Cambio en el ratio de capitalización |
| Inicio del trimestre | 100.0 % |
| Cambio debido a tasas del Tesoro | 0.4% |
| Cambio debido a diferenciales de crédito | 0.3 % |
| Cambio debido a acciones | 2.3 % |
| Fin del trimestre | 103.0% |
Gráfico 2. Cambio de relación de financiamiento: plan basado en pasivos1
| Plan basado en las obligaciones | Cambio en el ratio de capitalización |
| Inicio del trimestre | 100 % |
| Cambio debido a tasas del Tesoro | 0.3 % |
| Cambio debido a diferenciales de crédito | 0.1 % |
| Cambio debido a acciones | 0.7 % |
| Fin del trimestre | 101.1 % |
Vencimiento |
09/30/25 |
12/31/25 |
Cambio (eje derecho) |
1 |
3.66 % |
3.52 % |
-0.14 |
3 |
3.66 % |
3.66 % |
0.00 |
5 |
3.75 % |
3.59 % |
-0.16 |
7 |
3.95 % |
3.95 % |
0.00 |
9 |
4.12 % |
4.16 % |
0.04 |
11 |
4.31 % |
4.37 % |
0.06 |
13 |
4.49 % |
4.58 % |
0.09 |
15 |
4.65 % |
4.75 % |
0.10 |
17 |
4.78 % |
4.90 % |
0.12 |
19 |
4.88 % |
5.01 % |
0.13 |
21 |
4.94 % |
5.09 % |
0.15 |
23 |
4.97 % |
5.12 % |
0.15 |
25 |
4.96 % |
5.13 % |
0.17 |
27 |
4.93 % |
5.10% |
0.17 |
29 |
4.87 % |
5.04 % |
0.17 |
Gráfico 4: Diferenciales de crédito2
Fecha |
OAS (diferencial ajustado a opciones) de crédito intermedio |
OAS (diferencial ajustado a opciones) de crédito largo |
09/30/25 |
0.60 |
0.91 |
10/31/25 |
0.63 |
0.96 |
11/30/25 |
0.66 |
0.97 |
12/31/25 |
0.63 |
0.95 |
Gráfico 5: Retornos totales del índice de acciones2
| Índice | Fecha | Porcentaje |
| Russell 3000 | 09/30/2025 | 0.00 % |
| 10/31/2025 | 2.02 % | |
| 11/30/2025 | 2.37 % | |
| 12/31/2025 | 2.31 % | |
| MSCI ACWI ex USA | 09/30/2025 | 0.00 % |
| 10/31/2025 | 2.02 % | |
| 11/30/2025 | 2.00 % | |
| 12/31/2025 | 5.05 % |
