Los niveles de financiamiento de los planes corporativos de beneficios definidos disminuyeron durante el primer trimestre de 2025. Los principales factores fueron las tasas de descuento más bajas que aumentaron los pasivos y los rendimientos negativos en las clases de activos que buscan rentabilidad. Un plan típico basado en rendimientos tuvo una reducción del 2.5 % en su nivel de financiamiento, mientras que un plan típico con enfoque en pasivos presentó una baja del 0.4 %. Los planes basados en retornos que tienen asignaciones de capital más altas tuvieron una disminución mayor en el nivel de financiamiento debido al mayor impacto de los rendimientos de capital negativo de los activos.
Gráfico 1. Cambio en la relación de financiamiento: Plan pasado en retornos1
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Gráfico 2. Cambio en el ratio de capitalización: Plan basado en pasivos1
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Tasas del Tesoro
Las tasas de los bonos del Tesoro disminuyeron en todos los puntos a lo largo de la curva y tuvieron un impacto negativo en el nivel de financiamiento.
Durante el trimestre, la curva del Tesoro disminuyó, con un empinamiento general de toda la curva. El extremo corto de la curva disminuyó entre aproximadamente 17 y 44 puntos base (pb), mientras que el extremo largo de la curva disminuyó entre aproximadamente 17 y 35 pb. Aumentar los rendimientos reducidos fue el enfoque del mercado en cuanto a las preocupaciones de crecimiento. La Reserva Federal mantuvo la tasa de fondos federales entre el 4.25 % y el 4.50 % durante el trimestre. De forma aislada, la disminución en el rendimiento de los bonos del Tesoro aumentó el pasivo y provocó una disminución en las relaciones de financiamiento de los planes de pensiones.
Gráfico 3. Curva del Tesoro2
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Diferenciales de crédito
Los spreads de crédito tuvieron un impacto positivo en el estado de financiamiento, tanto de los planes con enfoque en pasivos como de los planes que buscan generar rentabilidad.
La ampliación de los diferenciales de crédito aumentó las tasas de descuento y disminuyó los pasivos. Los spreads de crédito de duración intermedia se ampliaron en 10 puntos básicos, mientras que los spreads de crédito de larga duración registraron una ampliación de 17 puntos básicos. El incremento total de los diferenciales fue provocado por una menor tolerancia al riesgo. En términos netos, teniendo en cuenta la disminución del rendimiento de los bonos del Tesoro, la tasa de descuento total de los bonos corporativos para las pensiones se redujo entre aproximadamente 16 puntos base y aumentó los pasivos del plan.
Gráfico 4. Diferenciales de crédito2
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Acciones
El rendimiento del mercado accionario tuvo un impacto negativo en el estado de financiamiento.
El rendimiento negativo general de los mercados accionarios globales, provocado por la desaceleración económica en Estados Unidos, perjudicó los estados de financiamiento durante este trimestre. Los desafíos del mercado, como los nuevos aranceles a las importaciones de Estados Unidos,
llevaron a los mercados accionarios estadounidenses a retroceder hacia territorio de corrección, lo que provocó que los rendimientos totales de las acciones fuesen negativos. Las acciones estadounidenses de alta capitalización tuvieron un rendimiento superior al de las de baja capitalización, con rendimientos de aproximadamente 4.27 % y -9.48 %, respectivamente, mientras que las acciones internacionales registraron un rendimiento de aproximadamente 4.59 %.
Gráfico 5. Retornos totales del índice de acciones2
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Mantener el equilibrio durante la incertidumbre
Con aranceles más altos a los esperados y las represalias de China, además de las posibles represalias de otros socios comerciales internacionales, el mercado ha experimentado una volatilidad significativa con las acciones y los rendimientos de los bonos del Tesoro a largo plazo. Los planes basados en retornos que tienen asignaciones de capital más altas tuvieron una disminución mayor en el nivel de financiamiento debido al mayor impacto de los rendimientos de capital negativo de los activos. Durante los primeros días de abril de 2025, la relación de financiamiento de un plan muestra basado en rendimientos tuvo una disminución aproximada del 5 al 6 %, mientras que un plan basado en pasivos tuvo una disminución aproximada del 1.2 %.1 La principal razón fueron los rendimientos negativos de las acciones, que fueron compensados parcialmente por la ampliación de los diferenciales de crédito que redujeron los pasivos.
Es posible que los planes basados en rendimientos continúen experimentando amplias oscilaciones en el estado de financiamiento si la incertidumbre persiste. Los planes que han avanzado en cuanto a su estrategia de inversión basada en pasivos, mediante el uso de una cobertura personalizada de pasivos junto con una estrategia de descenso controlado, se encuentran en una buena posición para resistir cualquier entorno de mercado, con un enfoque disciplinado y proactivo para gestionar la volatilidad del estado de financiamiento.
1Supuestos
- Datos al 15/04/2025, fuente: PNC.
- Los cambios en la relación de financiamiento corresponden a planes genéricos con los perfiles de asignación y pasivos que se especifican a continuación. Los resultados están impulsados por el mercado y no incorporan efecto alguno que sea específico al plan, como pagos de beneficios, gastos, acumulación de beneficios o contribuciones del plan. Los cambios en el ratio de capitalización son sensibles al ratio de capitalización al inicio del periodo.
- Un plan basado en retornos es un plan de pensiones con una asignación de activos comúnmente asociada con un objetivo de retorno absoluto y tiene alta asignación a los activos que buscan retornos (acciones en compañías que cotizan en bolsa, en este caso), y normalmente presenta una alta volatilidad con respecto al estado de financiamiento. La asignación de activos asumida es del 70 % en el índice MSCI All Country World y del 30 % en el índice Bloomberg Aggregate.
- Un plan basado en obligaciones tiene principalmente un enfoque de inversión centrado en las obligaciones y tiene una gran asignación a bonos de larga duración para ayudar a reducir la volatilidad en su relación de capitalización. La asignación de activos asumida es del 20 % en el índice MSCI All Country World, 64 % en el índice Barclays Long Credit y 16 % en el índice Barclays Long Government.
- El perfil de pasivos se basa en los índices BAML Mature/Average U.S. Pension Plan AAA-A Corp con una duración promedio de 13.0 años.
2Datos al 31/03/2025, Source FactSet®. FactSet® es una marca registrada de FactSet Research Systems Inc. y sus compañías afiliadas.
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Versión accesible de los gráficos
Gráfico 1. Cambio en el ratio de capitalización: Plan basado en el retorno
| Plan basado en el retorno | Cambio en el ratio de capitalización |
| Inicio del trimestre | 100.0 % |
| Cambio debido a tasas del Tesoro | -3.1 % |
| Cambio debido a diferenciales de crédito | 1.5 % |
| Cambio debido a acciones | -0.9 % |
| Fin del trimestre | 97.5 % |
Gráfico 2. Cambio de relación de financiamiento: plan basado en pasivos
| Plan basado en las obligaciones | Cambio en el ratio de capitalización |
| Inicio del trimestre | 100 % |
| Cambio debido a tasas del Tesoro | -0.5 % |
| Cambio debido a diferenciales de crédito | 0.4% |
| Cambio debido a acciones | -0.3 % |
| Fin del trimestre | 99.6 % |
Vencimiento |
31/12/24 |
31/03/25 |
Cambio (eje derecho) |
1 |
4.23 % |
4.06 % |
-0.17 |
3 |
4.31 % |
3.91 % |
-0.40 |
5 |
4.40 % |
3.97 % |
-0.43 |
7 |
4.48 % |
4.08 % |
-0.40 |
9 |
4.55 % |
4.19 % |
-0.36 |
11 |
4.62 % |
4.31 % |
-0.31 |
13 |
4.69% |
4.42 % |
-0.27 |
15 |
4.75 % |
4.54 % |
-0.21 |
17 |
4.81 % |
4.64 % |
-0.17 |
19 |
4.86 % |
4.74 % |
-0.12 |
21 |
4.90 % |
4.81 % |
-0.09 |
23 |
4.91 % |
4.84 % |
-0.07 |
25 |
4.90 % |
4.82 % |
-0.08 |
27 |
4.87 % |
4.76 % |
-0.11 |
29 |
4.81 % |
4.65 % |
-0.16 |
Gráfico 4. Diferenciales de crédito
Fecha |
OAS (diferencial ajustado a opciones) de crédito intermedio |
OAS (diferencial ajustado a opciones) de crédito largo |
30/09/24 |
0.66 |
1.00 |
31/10/24 |
0.63 |
1.01 |
30/11/24 |
0.70 |
1.10 |
31/12/24 |
0.76 |
1.17 |
Gráfico 5. Retornos totales de los índices bursátiles
| Índice | Fecha | Porcentaje |
| Russell 3000 | 31/12/2024 | 0.03 % |
| 31/01/2025 | 3.13 % | |
| 28/02/2025 | 1.12 % | |
| 31/03/2025 | -4.81 % | |
| MSCI ACWI ex USA | 12/31/2024 | 0.03 % |
| 31/01/2025 | 4.03 % | |
| 28/02/2025 | 5.47 % | |
| 31/03/2025 | 5.23 % |
