Los niveles de financiamiento de los planes corporativos de beneficios definidos se redujeron durante el cuarto trimestre de 2023. Los principales factores fueron las menores tasas de descuento que aumentaron el pasivo, que fueron compensadas por los retornos positivos en la mayoría de las clases de activos que buscan retornos. Un plan típico basado en retornos tuvo una reducción del 3.2 % en su relación de financiamiento, mientras que un plan típico basado en pasivos observó una reducción del 0.3 %. Los planes basados en retornos con mayores asignaciones de capital observaron una mayor pérdida en el nivel de financiamiento debido a menores tasas de descuento. En lo que va del año, la relación de financiamiento del modelo de plan basado en retornos ha mejorado aproximadamente un 8.2 %, mientras que el plan basado en pasivos ha mejorado aproximadamente un 3.1 %. 

Gráfico 1. Cambio en el ratio de capitalización: Plan basado en el retorno

Fuente: PNC; Datos al 31/12/23

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Gráfico 2. Cambio en el ratio de capitalización: Plan basado en las obligaciones

Fuente: PNC; Datos al 31/12/23

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Tasas del tesoro

Las tasas de los bonos del Tesoro disminuyeron en todos los puntos a lo largo de la curva y tuvieron un impacto negativo en el nivel de financiamiento.

Durante el trimestre, la curva de los bonos del Tesoro disminuyó, pero hubo un aplanamiento general en toda la curva. El extremo corto de la curva se redujo en aproximadamente de 65 a 80 puntos básicos (bps), mientras que el extremo largo de la curva aumentó cerca de 70 bps. El factor que representó los menores rendimientos fue la suspensión de los aumentos de la tasa de interés por parte de la Reserva Federal durante el resto del año 2023 y las bajas de tasa anticipadas en el año 2024. De forma aislada, la disminución en el rendimiento de los bonos del Tesoro aumentó el pasivo y provocó una disminución en las relaciones de financiamiento de los planes de pensiones. 

Gráfico 3. Curva del Tesoro

Fuente: FactSet®Datos al 31/12/23

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Diferenciales de crédito

Los diferenciales de crédito tuvieron un impacto negativo en el estado de financiamiento. 

El ajuste de los diferenciales de crédito provocó la disminución de las tasas de descuento y el aumento de los pasivos. Los diferenciales de crédito de duración intermedia se ajustaron 21 bps, mientras que los diferenciales de crédito de larga duración se ajustaron 16 bps. La reducción general en los diferenciales fue impulsada por los datos económicos ascendentes por sorpresa. En términos netos, teniendo en cuenta la disminución del rendimiento de los bonos del Tesoro, la tasa de descuento total del bono corporativo para las pensiones se redujo entre aproximadamente 85 y 90 puntos básicos y aumentó los pasivos del plan.

Gráfico 4. Diferenciales de crédito

Fuente: FactSet®; Datos al 31/12/23

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Acciones

El rendimiento del mercado bursátil tuvo un impacto positivo en el estado de financiación.

El rendimiento positivo general en los mercados de capitales globales a pesar de la corrección del mercado en octubre ayudó a los niveles de financiamiento este trimestre. El rendimiento fue impulsado por la mejora en los datos de inflación y los comentarios moderados de la Fed que generaron retornos sólidos en noviembre y diciembre. En los Estados Unidos, las acciones de alta capitalización quedaron rezagadas respecto de las acciones de baja capitalización con retornos de aproximadamente 11.7 % y 14.0 %, respectivamente, mientras que las acciones internacionales tuvieron un retorno de aproximadamente un 9.7 %. 

Gráfico 5: Retornos totales del índice de acciones

Fuente: FactSet®; Datos al 31/12/23

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Suposiciones

  • Los cambios en la relación de financiamiento corresponden a planes genéricos con los perfiles de asignación y pasivos que se especifican a continuación. Los resultados están impulsados por el mercado y no incorporan efecto alguno que sea específico al plan, como pagos de beneficios, gastos, acumulación de beneficios o contribuciones del plan. Los cambios en el ratio de capitalización son sensibles al ratio de capitalización al inicio del periodo.
  • Un plan basado en retornos es un plan de pensiones con una asignación de activos comúnmente asociada con un objetivo de retorno absoluto y tiene alta asignación a los activos que buscan retornos (acciones en compañías que cotizan en bolsa, en este caso), y normalmente presenta una alta volatilidad con respecto al estado de financiamiento. La asignación de activos asumida es del 70 % en el índice MSCI All Country World y del 30 % en el índice Bloomberg Aggregate.
  • Un plan basado en obligaciones tiene principalmente un enfoque de inversión centrado en las obligaciones y tiene una gran asignación a bonos de larga duración para ayudar a reducir la volatilidad en su relación de capitalización. La asignación de activos asumida es del 20 % en el índice MSCI All Country World, 64 % en el índice Barclays Long Credit y 16 % en el índice Barclays Long Government.
  • El perfil de pasivos se basa en los índices BAML Mature/Average US Pension Plan AAA-A Corp con una duración promedio de 13 años.

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Versión accesible de los gráficos

Gráfico 1. Cambio en el ratio de capitalización: Plan basado en el retorno

Plan basado en el retorno Cambio en el ratio de capitalización
Inicio del trimestre
100 %
Cambio debido a tasas del Tesoro
-8.3 %
Cambio debido a diferenciales de crédito
-1.7 %
Cambio debido a acciones 6.8 %
Fin del trimestre
96.8 %

Fuente: PNC; datos disponibles al 31/12/23

Gráfico 2: Cambio de relación de financiamiento: plan basado en pasivos

Plan basado en las obligaciones Cambio en el ratio de capitalización
Inicio del trimestre
100 %
Cambio debido a tasas del Tesoro
-1.8 %
Cambio debido a diferenciales de crédito
-1.4 %
Cambio debido a acciones -1.9 %
Fin del trimestre
99.7 %

Fuente: PNC; datos disponibles al 31/12/23

Gráfico 3: Curva de los Bonos del Tesoro

Vencimiento

30/09/23

31/12/2023

Cambio (eje derecho)

1

5.44 %

4.79 %

65

3

4.85 %

4.06 %

79

5

4.63 %

3.89 %

74

7

4.56 %

3.86 %

70

9

4.57 %

3.87 %

70

11

4.62 %

3.90 %

72

13

4.71 %

3.96 %

75

15

4.81 %

4.03 %

78

17

4.91 %

4.11 %

80

19

4.99 %

4.18 %

81

21

5.03 %

4.23 %

80

23

5.01 %

4.24 %

77

25

4.94 %

4.22 %

72

27

4.80 %

4.15 %

65

29

4.60 %

4.04 %

56

Fuente: FactSet®Datos al 31/12/23

Gráfico 4: Diferenciales de crédito

Fecha

OAS (diferencial ajustado a opciones) de crédito intermedio

OAS (diferencial ajustado a opciones) de crédito largo

30/09/23

1.02

1.33

31/10/23

1.11

1.37

30/11/23

0.89

1.14

31/12/23

0.81

1.17

Fuente: FactSet®Datos al 31/12/23

Gráfico 5. Retornos totales de los índices bursátiles (acumulativos)

Índice Fecha Porcentaje
Russell 3000 30/09/23 0.00
  31/10/23 -2.70
  30/11/23 6.30
  31/12/23 11.90
MSCI ACWI ex USA  30/09/23 0.00
  31/10/23 -4.10
  30/11/23 4.50
  31/12/23
9.80

Fuente: FactSet®Datos al 31/12/23